首个支持资本市场的货币政策工具落地

10月10日，中国人民银行发布公告称，为贯彻落实党的二十届三中全会《决定》关于“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”的要求，促进资本市场健康稳定发展，中国人民银行决定创设“证券、基金、保险公司互换便利”（以下简称“互换便利”），支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。

公告显示，政策工具首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。即日起，接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。据观察，中金公司、中信证券在央行公开市场业务一级交易商名单中。这一公告标志着，我国首个支持资本市场的货币政策工具正式落地。 

将为资本市场提供数千亿级的增量资金，未来将有很大发挥空间

9月24日，中国人民银行行长潘功胜在国务院新闻发布会上宣布，将创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。第二项是创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。

据悉，此类创新工具涉及多个基础设施，交易要素多、技术含量高，短期内推出对政策协同性和工作效率的要求高。

互换便利首期操作规模是5000亿元，未来可视情况扩大规模，通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场，将增强相关机构自身融资和股票投资能力。

据测算，互换便利将为资本市场提供数千亿级的增量资金。互换便利期限不超过1年，到期后可申请展期；抵押品范围未来可能会视情况扩大。这些操作上的灵活性均表明，工具未来将有很大的发挥空间。据了解，央行将通过特定的一级交易商开展操作，通过观察一级交易商名单，可能是中债信用增进公司。 

互换便利不是直接给钱，不会扩大基础货币规模

创设互换便利是贯彻落实党的二十届三中全会《决定》关于“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”要求的重要举措。招联首席研究员董希淼表示，互换便利作为一种长期制度性安排，有利于增强资本市场韧性，抑制羊群效应等顺周期行为，维护市场稳定；也有利于调动非银机构的参与度，提升货币政策在资本市场的传导效率，平衡好债券、股票等市场的发展。

麻辣财经了解到，类似的互换工具在国内外有不少成功经验。美联储于2008年金融危机期间推出了定期证券借贷便利（TSLF），允许一级交易商使用流动性较差的证券为抵押，向美联储借入流动性较高的国债，便于在市场上融资，起到了提振市场的效果，2020年疫情期间也再度启用。中国人民银行则是在2019年推出了央行票据互换（CBS）工具，允许一级交易商以银行永续债从央行换入央票，改善了商业银行永续债流动性，对帮助银行发行永续债补充资本起到了较好的效果。

专家表示，互换便利不是直接给钱，不会扩大基础货币规模。我国现行《人民银行法》规定，央行不得直接向非银金融机构提供贷款，证券、基金、保险公司互换便利采用的是“以券换券”的方式，既提高了非银机构融资能力，又不会直接给非银机构提供资金，不会投放基础货币。