耐心资本：推进高质量发展

编者按：党的二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》中出现了一些名词，成为社会关注的热词。本刊记者采访相关专家对热词进行解读，帮助读者学习领会党的二十届三中全会精神。

党的二十届三中全会提出“发展耐心资本”。在短期逐利的资本模式无法满足长期经济增长和可持续发展需求的情况下，大力推动耐心资本的发展不仅关乎经济的高质量发展，更是实现国家长远发展目标的重要支撑。

那么，究竟什么是耐心资本？它在中国经济的发展中扮演着怎样的角色？本刊记者专访中央党校（国家行政学院）经济学部教授董艳玲，解读耐心资本的概念及内涵。

记者：经济发展进入新常态，传统的短期投机性资本模式逐渐暴露出弊端，难以支撑长期的经济增长与可持续发展需求。因此，一种注重长远利益、强调稳定回报的新型资本形式——“耐心资本”应运而生。您如何看待这一概念？

董艳玲：《党的二十届三中全会〈决定〉学习辅导百问》对“耐心资本”的概念给出了明确的定义：耐心资本是一种专注于长期投资的资本形式，不以追求短期收益为首要目标，而更重视长期回报的项目或投资活动，通常不受市场短期波动干扰，是对资本回报有较长期限展望且对风险有较高承受力的资本。

从全球实践来看，耐心资本的主要来源包括政府投资基金、养老基金（如社保基金、企业年金、个人养老金）以及保险资本等。这些资金是私募创投基金和公募基金引入中长期资金的重要渠道，也为投资项目和资本市场提供了长期稳定的资金支持，是科技创新和产业创新的重要保障，是发展新型生产力的关键条件与推动力。

当前我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。高质量发展需要摆脱要素驱动的传统经济增长方式，通过发展新质生产力大幅度提高全要素生产率，实现创新驱动的内涵型增长。发展新质生产力、提高全要素生产率关键靠科技创新。科技创新投入大、周期长、迭代快、风险高，着眼于长期投资和价值投资的耐心资本能够为投资项目、资本市场提供长期稳定的资金支持，对于科技创新和产业创新至关重要。强调耐心资本这一概念有利于引导经济加快转向创新驱动的高质量发展。

记者：在当前经济形势下，耐心资本如何应对长期投资与短期利益之间的矛盾？

董艳玲：一是优化考核制度，对于社保、保险、理财等长期属性的耐心资本，拉长其考核区间，落实3年期滚动考核安排，平滑其投资组合价格波动，平衡好功能性和营利性的关系，有效调动耐心资本投资管理人员进行长期投资布局的积极性。

二是优化投资组合资产配置，均衡搭配资产类别，兼顾高息红利型资产与成长收益型资产，并充分运用可转债、衍生品等多种产品工具，以平衡长期投资与短期利益之间的矛盾。

记者：哪些行业或领域最需要耐心资本的注入？这种长期资本投入对这些行业的未来发展有何帮助？

董艳玲：目前科技创新和公共资源领域最需要耐心资本的注入。科技创新企业从早期研发，到小试中试，再到规模生产，研发投入高、回报周期长。以生物医药为例，一款典型的创新药通常需要“三个10”来完成，即10年研发周期、10亿资金规模和10%的成功概率。在此情形下，科技创新企业亟须耐心资本支持其跨越“死亡之谷”。公共资源资金需求规模较大，通常需要政府资金介入。在基础设施建设、清洁能源、教育医疗等领域，短期的资金投入很难看到回报，而在长期的资金支持下，相关项目一旦建成，将有效带动项目周边产业发展，能够获得可持续的长期回报。

（《人民周刊》2024年第20期）

（责编：张若涵）