白酒板块整体下跌 贵州茅台“三大转型”待时间检验

9月12日，白酒龙头贵州茅台开盘后一路走低，全天跌幅达到3.26%，报收于1335.06元/股，股价创下2022年11月以来新低。

在贵州茅台“带领”之下，古井贡酒、山西汾酒、今世缘等白酒个股出现不同程度的下跌，仅皇台酒业飘红，白酒板块指数下跌1.7%。

面对上述行情，中国酒业独立评论人肖竹青对证券时报记者表示，贵州茅台股价下跌，代表着投资人对贵州茅台未来发展缺乏信心。实际上，造成这种情况的主要原因还是社会购买力不足，消费者对未来收入预期悲观带来的消费紧缩和消费降级。

9月9日，贵州茅台召开2024年半年度业绩说明会，上市公司董事长张德芹、董事会秘书蒋焰、独立董事王鑫等高管出席会议，对外界关注的飞天茅台的市场价格、经销商渠道政策等热门话题予以回应。

在业绩说明会上，张德芹表示，贵州茅台的经营目标基于生产、市场、基酒等多重要素科学制定，将确保年度15%的营业总收入的增长目标如期完成。对于2025年的增速，贵州茅台会经相关程序决策后及时披露。

今年上半年，飞天茅台行情波动较为明显，终端市场价格曾一度跌破2300元/瓶。针对飞天价格的话题，张德芹表示，茅台高度重视市场情况，公司深入各省区开展市场调研，召开各省区市场工作会。贵州茅台与经销商、电商、团购、省区自营等渠道代表进行深度座谈交流，持续完善既系统、又协同的战略战术体系，市场情况整体较为稳定。

根据第三方平台酒价数据，进入7月以来，飞天茅台酒终端市场价格企稳回升，重新站上2300元/瓶的价格段。截至9月12日，2024年出厂53度500ml的原箱飞天茅台市场价约为2550元/瓶，较前一日价格下降30元；而同年份和规格的散装飞天茅台市场价为2365元/瓶，较前一日价格下降20元。

从渠道来看，今年上半年，贵州茅台直销收入达到337.28亿元，通过“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入102.5亿元，批发代理模式的营业收入则为479.86亿元。截止到上半年末，贵州茅台国内经销商数量为2097家（增加18家、减少1家），国外经销商数量则保持不变，仍为106家。

张德芹称，当前，贵州茅台已形成比较完整的渠道生态系统，从报表口径来看，批发渠道包括社会经销、电商、商超等，直销渠道包括自营公司、i茅台等。目前，茅台酒经销渠道销售政策暂未调整。

此外，贵州茅台董秘蒋焰表示，贵州茅台酒未增加经销商，增加的18家均为系列酒经销商。上半年，贵州茅台酱香酒公司实现营业收入128.18亿元，净利润44.36亿元，营收、净利润占比首次超过合并层面的10%。

作为白酒龙头，贵州茅台经营业绩依然表现抢眼，营收、净利均实现两位数增长。今年上半年，贵州茅台实现营业收入819.31亿元，同比增长17.76%；实现净利润416.96亿元，同比增长15.88%。

但从整个白酒行业来看，2024年，白酒已进入结构性调整周期，存量时代特征愈发鲜明。在第二季度淡季中，白酒消费需求整体偏弱，酒企淡季经营节奏有所控制。当前，规模以上白酒企业数量和酿酒产量持续下降，销售收入和利润总额逐年上升，中国白酒行业正在从粗放式的产能扩张阶段，进入到优质产能为王的利润驱动阶段。

面对新的白酒行业形势，今年7月，贵州茅台提出，将从“道”的层面要主动向“新商务”转型，做好客群、场景、服务等方面的“三大转型”。

对此，肖竹青对证券时报记者表示，贵州茅台过去主力消费是三大行业，包括房地产上下游的企业家、大基建的企业家和金融行业高管，目前这三个行业都处于调整阶段。贵州茅台正在推动的“三大转型”，尚需要时间来检验成效。事实上，近期茅台股价下跌，也代表着投资人对于贵州茅台“三大转型”所需多长时间、会取得什么效果的担忧。

（责编：汪翠萍）