政策与内需齐发力 外资公募看好中国市场

在全球政治经济环境日益复杂的背景下，海外政策的波动对中国资本市场构成了新的挑战。不过，随着国内利好政策持续落地和结构性行业的崛起，外资公募认为投资者有望在2025年捕捉到更多优质的投资机会。

多家外资公募分析人士表示，股市方面，通过优化消费结构、加大内需驱动以及实施多元化出口策略，中国A股市场依然蕴藏着丰富的投资机遇。债市方面，积极的财政政策和货币政策调整，有效缓解了债券市场的“资产荒”现象，提升了债券的配置价值。

国内经济方面，展望明年，路博迈基金分析，上半年美国有望维持降息，中国市场可以利用窗口期落地政策；下半年，中国经济有望初步呈现复苏。

对于海外政策变化对中国经济的影响，联博基金副总经理、投资总监朱良认为，中国在应对外部压力方面具备较强的抵御能力。

朱良称，首先，自2018年以来，中国已显著分散出口目的地，发达市场出口占比从2004年的60%下降至2023年的43%，而共建“一带一路”国家和地区与新兴市场的出口占比分别从31%和28%上升至46%和35%。这些数据表明，中国正努力实现出口目的地的均衡配置，降低对单一市场的依赖。

其次，中国积极在境外布置产能，如在墨西哥和越南建立生产基地，通过地理多元化来解决相关风险。此外，朱良指出，美国关税政策的主要目的是将制造业带回本土，部分制造业可能回流，但大规模回流可能较难实现。

最后，朱良强调，A股市场长期以来更多依赖内需驱动，中国上市公司营业收入中内需占比高，外需依赖相对有限。这意味着，尽管面临海外政策压力，A股市场的表现更依赖于国内经济的健康发展和消费市场的壮大。随着中国内需消费的持续增长，A股有望在复杂的国际环境中保持稳健增长，内外双重驱动将为投资者提供更多机遇。

具体到股市方面，路博迈基金认为，与A股最相关的是消费支出的方向。首先，以旧换新政策有望增加服务类消费的支持。服务业作为人力密集型行业，尽管面临需求不足的问题，但其在收入分配方面更偏向于劳动报酬。加大对服务生产和消费的支持，将成为激活经济的关键环节，传导链条从服务业占比提高，居民劳动报酬比重提升，再到居民消费率增加。预计社会消费品零售总额增速的弹性可能提升两到三个百分点。其次，路博迈基金指出，政府消费在中国GDP中占比约16%，在国际比较中仍然偏低。在人口老龄化的背景下，政府消费具有较大的提升空间。

施罗德基金固定收益总监单坤表示，整体来看，施罗德对2025年的权益市场保持乐观态度。尽管面临内部和外部的双重考验，但通过不断加速培育新经济模式和强调内循环的重要性，许多结构性行业和个股的投资机会有望浮现。单坤建议，在大类资产配置上应加大对权益市场的倾斜，适度调整固收类资产的比例。对于国内市场，坚守“安全性、流动性和收益性”的原则，加大权益市场指数类的配置，同时保留相对稳健的固定收益类资产作为压舱石。

施罗德基金副总经理安昀表示，施罗德的策略是继续寻找结构性机会，首先关注红利类公司在经历调整后的投资价值，再寻找内需突破方向。此外，施罗德看好汽车行业，认为在经历市场洗牌后，竞争环境得到改善，尤其是在电动车领域，国内外市场尚有巨大潜力。

安联基金研究部总经理程彧对后续市场走势保持相对乐观，认为市场有望形成“红利搭台，科技唱戏”的格局。程彧预计，2025年A股将在企业盈利增长与政策强托底的支持下，保持震荡向上的态势。他重点关注未来企业盈利和基本面出现明显改善的行业与公司。

债市方面，外资公募认为底仓配置的逻辑仍成立。单坤表示，当前债券市场呈现“资产荒”行情，或许已经透支了很多未来的收益。他指出，债券市场核心变盘的因素几乎都未发生，包括货币政策的转向和通胀预期的卷土重来。“尽管收益率下行趋势已现，但我们依然坚信债券市场作为家庭资产配置的底仓逻辑。”单坤表示。

（责编：汪翠萍）