保持市场流动性合理充裕

8月26日，为维护月末银行体系流动性合理充裕，中国人民银行以利率招标方式开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，以固定利率、数量招标方式开展4710亿元逆回购操作，中标利率均与前次持平。MLF操作期限为1年，中标利率2.3%；逆回购操作期限为7天，中标利率1.7%。

8月MLF操作利率为2.3%，与7月25日操作利率持平，符合市场普遍预期。东方金诚首席宏观分析师王青表示，7月25日MLF中标利率刚刚较大幅度下调20个基点，加之8月政策利率不变，近期市场利率总体保持稳定。

从操作规模来看，本月MLF操作规模为3000亿元，较当月到期规模4010亿元少1010亿元。事实上，如果将7月25日加场操作规模与8月26日操作规模合计，则总体规模为5000亿元，实际8月仍然实现了净投放990亿元。8月26日当日共有521亿元7天期逆回购到期，央行进行4710亿元7天期逆回购操作，净投放短期流动性4189亿元。“临近月末，资金面有收紧态势，也需要央行通过公开市场操作加大资金投放规模。”王青说。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，本周逆回购到期量较大、地方政府债券发行加快，加上临近月末，流动性面临的扰动因素较多，逆回购加量投放和MLF适量续做共同维护流动性稳定，满足市场短期和中长期资金需求。“目前金融市场流动性总体合理充裕，中期、长期资金面相对宽松，但近期短期资金面趋紧。”招联首席研究员董希淼认为，8月份以来，央行加大公开市场逆回购操作力度，向市场注入较多短期流动性，有效地缓解了短期资金面紧张。

值得关注的是，央行此前在每月15日（遇周末或节假日顺延）进行当月MLF到期续作。而今年7月，央行于7月25日开展月内第二次MLF操作。随着8月15日央行正式发布公告“当日到期的MLF将于8月26日续作”，MLF操作时点有望常规性延后成为市场共识。

银河证券报告显示，MLF的投放有可能固定在每月25日左右。首先，MLF的投放和价格调整将发生在贷款市场报价利率（LPR）报价公布日之后，以防止模糊政策信号。其次，月末流动性季节性紧张，易出现市场基准利率大幅偏离政策利率的情况。报告认为，未来以价格型调控为主，需要加强政策利率对市场基准利率的固定作用，减少市场基准利率的偏离幅度和波动。

近日中国人民银行发布的《2024年第二季度中国货币政策执行报告》提出，在明确7天期逆回购操作利率作为主要政策利率的同时，中期政策利率正在逐步淡出。温彬认为，通过将MLF续作时间推迟至LPR报价时间之后，进一步弱化了MLF利率的政策利率属性，更加强化7天期逆回购操作利率作为主要政策利率，逐步疏通由短及长的利率传导关系，持续促进金融机构提升自主定价能力。

多数市场人士认为，综合考虑经济运行态势及物价水平，四季度央行还有可能再度下调主要政策利率，下调幅度在10个到20个基点之间，加之当前MLF操作利率水平整体高于银行同业存单利率，未来MLF操作利率还有一定下行空间。“这有助于降低银行资金成本，在推动企业和居民贷款利率下调的过程中，保持银行净息差基本稳定。”王青表示。当前MLF操作“重量不重价”，这意味着短期内政府债券会持续处于发行高峰期，加之稳增长政策发力，市场信贷需求也会有所增加，未来一段时间MLF有可能延续加量续作。不过，综合考虑各方面因素，下半年央行仍有可能降准。

温彬认为，在“挤水分”取得明显成效后，为促进实现全年经济社会发展目标，下阶段信用投放力度可能适度加大，叠加政府债扰动，后续月份MLF到期量将逐步增大，央行将综合运用公开市场操作和货币政策工具开展调节，保持市场流动性合理充裕，MLF、公开市场操作（OMO）加量续作以及降准均在政策工具箱之中。

（责编：汪翠萍）