券商分析师解读减持新规——法律位阶显著提升 助力资本市场长期健康发展

5月24日，证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》（下称“《减持管理办法》”或“新规”），自发布之日起施行。

新规一经发布，立即引发全市场关注。“相关规则有助于强化市场公平，推动资本市场的投资功能进一步发挥，有助于对耐心资本和长期资本的培育与发展。”某头部券商分析师称，新规完善了减持规则体系、严格规范了大股东减持、有效防范了绕道减持等。

助力提振资本市场信心

多家券商分析师认为，新规将进一步促进资本市场健康规范发展。

在山西证券分析师刘丽看来，《减持管理办法》的发布将进一步改善违规减持的情况，减持规模将进一步下降。新规明确了对违规减持的具体处罚，提高了威慑性和可执行性，这将促使控股股东、实际控制人遵守法规规章，更加专注于提高上市公司的质量和投资价值，有助于提升资本市场信心，维护市场交易的公平和秩序，从而更好地保护中小投资者的权益，打好资本市场基石。

华西证券非银分析师罗惠洲表示，新规的制定和实施，有助于保护中小投资者的利益，避免因大股东无序减持而对股价造成不利影响，也防范内部人员提前减持而对公司发展带来不利影响，进而推动上市公司高质量发展，促进资本市场的稳定、健康发展。

东莞证券分析师卢立亭认为，新规的出台，向市场传递了强烈的监管信号。通过严格规范大股东的减持行为，大规模抛售风险有望降低，同时有助于减少市场操纵和内幕交易等不当行为，增强市场透明度，保护中小投资者。从长期来看，有助于形成稳定的市场环境，提振市场信心，鼓励长期投资行为。

“我们认为，不断完善的减持制度有助于形成较为成熟、相对稳定的制度架构，将在维护市场稳定、保护中小投资者权益等方面发挥积极作用。在后续制度规范的持续建设过程中，投资端改革政策的出台有望改善市场预期，提振投资者信心，是资本市场长期健康发展的催化剂。”东海证券分析师陶圣禹称。

全面规范减持行为

新规从多个方面对大股东的减持行为进行了规范：一是严格规范大股东减持；二是有效防范绕道减持；三是细化违规责任条款。此外，还强化了上市公司及董事会秘书的义务。

刘丽表示，本次新规主要针对目前存在的“绕道减持”“协议转让”“离婚减持”等问题，做了重点完善。针对转融通式减持，将各类账户持有的股份合并判断；针对协议转让，明确协议受让方锁定六个月，股东如通过协议转让后丧失大股东身份，还应当在六个月内继续遵守限制；针对离婚减持，要求离婚分割后各方持续共同遵守原有的减持限制。同时，对转融通出借、融券卖出、开展衍生品交易等新型手段全面予以规范，从股东身份、交易方式、各类工具等角度对可能存在的“绕道”做了系统梳理、全面规范。

华泰证券分析师沈娟认为，新规针对转融通出借、融券卖出、开展衍生品交易等新型手段，全面予以了规范。明确大股东不得融券卖出本公司股份，保障中小投资者交易公平性；明确不得开展以本公司股票为合约标的物的衍生品交易，防范借用衍生品变相实现减持；明确股份在限制转让期限内或者存在不得减持情形的，股东不得进行转融通出借、融券卖出，防止规避持有期限限制；要求股东获得有限制转让期限的股份前，需先行了结已有融券合约，避免通过提前布局绕开限制。相关规则有助于强化市场公平，推动资本市场的投资功能进一步发挥，有助于对耐心资本和长期资本的培育与发展。

罗惠洲表示，减持新规的发布，体现了对大股东和关键人员股份减持的监管在升级。在具体规则中，限制了特定的减持行为，同时强化披露要求，明确具体的处罚措施和情形，提高了规则的可执行性，有助于震慑潜在的违规行为。

新规法律位阶显著提升

刘丽称，《减持管理办法》的规格上升为规章，权威性约束性增强，将更好地保障执法效果，进一步加强对股东减持行为的规范，维护市场交易秩序。

沈娟也表示，本次减持制度落地，是对新“国九条”相关要求的进一步落实。整体看，有两大特点：首先，《减持管理办法》总体保持《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》的基本框架和核心内容，在此基础上将原有的规范性文件上升为规章，法律位阶显著提升，权威性、约束力均有所增强。其次，减持规则体系进一步完善、清晰、有层次，交易所减持指引和询价转让指引同步修改，共同构成完整的减持制度架构。内容上，新规凸显维护公平、从严规范的理念，有助于稳定市场各方的交易预期

（责编：汪翠萍）