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市场好转 自营“意外”拖累券商业绩

杨庆婉    2024-05-10 10:49:03    证券时报

今年一季度,沪深交易所日均股基成交额上涨4.8%,但券商的经纪业务净收入下降9%;沪深300指数上涨了3.10%,而券商的投资收益(合并公允价值)依然下滑超过三成。资产管理业务成为相对稳定的基本盘,营收贡献占比10%左右。

首次公开发行(IPO)和再融资节奏放缓,投行业务净收入下降是没有悬念的,但为何股市好转,自营和经纪业务还会成为拖累项?对此,业内人士表示,如今,仅从市场成交量和指数表现,来线性展望券商业绩表现就过于简单了,这些年尤其随着衍生品业务的发展,自营业务收入结构更加复杂,不再完全是方向性的投资。

此外,经纪业务考虑“量”之外还要关注“价”,不能排除佣金费率下降的影响。除了交易端的佣金费率持续下滑之外,受新基金发行不景气的影响,代销金融产品收入也表现平平。

一季度净利润整体下滑

今年一季度,上市券商的业绩表现并没有随市场景气度好转而增长,在有可比数据的43家上市券商中,仅有6家营收和净利同比增长,37家都出现不同程度的下滑。

整体看,净利润同比下滑的幅度比营收下滑的幅度更大。Choice数据显示,有可比数据的43家上市券商,平均营业收入下滑21.55%,净利润下滑31.43%。仅有5家券商同时实现了营收和净利同比增长,为东兴证券、中原证券、方正证券、南京证券和首创证券。

其中,东兴证券的营业收入逆势增长112.56%,净利润增长64.94%;中原证券营收同比增长38.93%,净利润增长97.71%。不过东兴证券业绩增长的主要原因,部分来源主营业务之外的大宗商品销售收入,2023年该项收入达到12.37亿元,一季度虽未披露具体金额,但仍保持增长。还有投资业务收入1.15亿元,逆势增长31.88%。

南京证券各项业务有纷纷发力的迹象,不仅投资收益(合并公允价值变动)增加了约1.7亿元,而且资产管理业务净收入增长近2.7倍,投资银行、经纪业务都有不同程度的增长。

自营和投行成拖累项

据证券时报记者统计,上述43家上市券商中,今年一季度营收下滑的有37家,而主要拖累项是投行业务和自营业务。

IPO发行节奏放缓、再融资规模下滑,股权融资受限导致券商投行业务净收入下降,在行业预料之内。Choice数据显示,今年一季度IPO募资规模下降64%,30家IPO企业平均募资规模较去年同期下降18%,增发募资规模也下降73%。债券发行规模虽略有上升(3.1%),但不足以抵消股权融资业务的下滑。

因此,一季度上市券商投行业务净收入下滑35.89%,市占率高的大型投行如中信证券、中信建投的投行业务收入缩水更明显,下滑幅度超过50%。

值得注意的是,为何一季度市场景气度好转,自营却依然成为券商业绩的拖累项?另外,经纪业务也没有明显的起色?这些也令市场人士感到困惑。

一季度,沪深交易所日均股基成交额上涨4.8%,但券商经纪业务净收入依然下降9%;沪深300指数上涨了3.10%(去年同期4.63%),而券商的投资收益(合并公允价值)却大幅下滑超三成,反而是资产管理业务成为相对稳定的基本盘,营收贡献占比10%左右。

一家上市券商自营负责人表示,这几年衍生品业务发展很快,自营业务早已不再完全依靠“多头”等方向性投资,很多非方向性即中性策略业务规模带来非常可观的利润,尤其去年一季度的基数较大,主要是DMA(多空收益互换)策略、雪球结构衍生品等业务,但这些业务如今在新的监管环境下大幅萎缩,导致投资收益急剧下滑。

若分拆来看,公允价值变动收益这一项,上市券商同比也实现了增长,增幅为143.79%,只有个别券商出现浮亏。

降佣降费

影响还未完全体现

经纪业务收入的表现与市场成交活跃度不完全同步,因为考虑“量”之外还要关注“价”。同时,不能排除佣金费率下降的影响,除了交易端的佣金费率持续下滑之外,受新基金发行不景气的影响,代销金融产品收入也表现平平。

即使股市交投活跃,日均成交额超过万亿元,券商经纪业务收入也难实现同步增长,这种情况并非第一次出现。早在2021年,沪深两市日均成交额超过万亿元,也超过2015年的情况下,代理买卖证券净收入却不如2015年,主要因为平均佣金率大幅下降,仅相当于2015年的一半。

此外,代理金融产品销售收入占经纪业务收入的比重,在2021年就达到了13.39%,此后还会继续保持增长。因此,今年受新基金发行趋缓的影响,一季度代销金融产品收入增长乏力。

从一季报情况看,上市券商资产管理业务的表现还比较稳定。部分券商资管可能因为客户赎回而导致管理规模萎缩,从而影响管理费收入。但是,资产管理能力是金融机构核心能力之一,一些券商持续发力,如浙商、中泰的资管业务净收入同比增长超过50%。从财富管理业务趋势来看,资产管理业务还有增长空间。

短期来看,若再叠加考虑降费降佣的影响,下半年券商的资产管理业务(公募产品)和代销金融产品收入可能还会继续承压。

(责编:汪翠萍)

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