以投资者为本 全面推进资本市场改革

编者按：金融事业起于为人民服务，兴于为人民服务，金融需坚持以人民为中心的价值取向。投资者是市场之本，必须真诚善待，更好地服务。今年两会期间，证监会主席吴清出席记者会时提出，下一步监管工作重点是突出“两强两严”，即强本强基、严监严管，保护投资者特别是中小投资者合法权益是证监会最重要的中心任务。资本市场中直接服务投资者的证券公司、基金等重要机构，在新形势下该如何作为？如何在工作中贯彻执行“两强两严”理念？本报今起推出系列报道——“推进‘两强两严’ 机构在行动”，敬请关注。

龙年以来，监管层积极与市场对话，在快速打出组合拳之后，沪指重回3000点之上，资本市场初步呈现企稳回升的良好态势。不过我们应该看到，当前资本市场高质量发展的基础有待进一步夯实，投资者信心也有待进一步巩固，必须坚持“以投资者为本”，着力增强资本市场内在稳定性，把监管层提出的“两强两严”理念落到实处。

近日，申万宏源党委书记、董事长刘健接受证券时报记者采访时表示，投资者是市场之本，上市公司是市场之基，投资者和上市公司都是资本市场发展的源头活水。“以投资者为本”是我国金融工作政治性和人民性的体现，反映了我国资本市场以人民为中心的价值取向，符合中外资本市场发展的客观规律和内在要求，也是稳定市场预期的关键。“以投资者为本”需要资本市场各参与主体形成共识，共同推动资本市场平稳健康发展。

刘健认为，证券公司应加快由以业务为核心的商业模式向以客户为核心的商业模式转型，从财富管理、投行、资管、研究等各业务条线，不断提升服务投资者需求的专业能力。

“以投资者为本”需系统施策

刘健表示，“以投资者为本”顺应了资本市场发展的客观规律和内在要求。从海外资本市场发展的客观规律来看，投融资双方的良性互动是资本市场成败的关键，有活力的资本市场均呈现明显的财富效应。从我国资本市场30多年的发展历程来看，广大投资者尤其是中小投资者是资本市场的重要参与者。只有保护好投资者的合法权益，增强广大投资者的获得感，才能真正做到活跃资本市场、提振投资者信心。打造中国特色资本市场体系需要在“以投资者为本”的理念指引下，让广大投资者切实分享到资本市场发展红利，提高投资者金融投资收益率，提升资本市场内在稳定性，夯实资本市场行稳致远的根基。

刘健认为，“以投资者为本”是稳定市场预期的关键。2022年以来，A股市场一度整体面临较大的下行压力，资本市场投资者的整体回报和体验感相对较差，导致了投资者信心不足、预期偏弱。目前市场信心有所恢复，但短期内仍须进一步稳定市场预期，全力维护资本市场平稳运行；中长期则要推动健全资本市场投资、融资、交易等基础功能，更好发挥资本市场利益共享、风险共担机制。

“针对资本市场呈现的一系列问题，需要坚持‘以投资者为本’的监管理念，全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，切实维护市场公平性，优先保护投资者尤其是中小投资者的合法权益，为投资者营造公平正义的市场环境。”刘健说。

刘健表示，践行“两强两严”，坚持“以投资者为本”，需要系统施策，全面推进资本市场改革。“以投资者为本”需要成为监管机构、证券公司、上市公司等市场主体的共识，共同推动资本市场平稳健康发展，走稳、走好、走实中国特色资本市场发展之路。

在投资端，要鼓励中长期资金入市，为投资者提供更多元化的产品选择和财富管理服务，切实满足投资者差异化的投资偏好，提升市场对中长期资金的吸引力，为投资者提供可观的中长期投资回报，促进资本市场形成长钱与长牛的良性循环。

在融资端，要推动股票发行注册制走深走实，提升上市公司质量与投资价值，持续强化回报投资者意识，增强资本市场的可投资性与吸引力。

在交易端，要持续优化完善交易机制，提升交易投资便利性，持续强化市场交易公平性，加大对投资者权益的保护力度。

落实“以投资者为本”

走高质量发展之路

“券商应由以业务为核心的商业模式向以客户为核心的商业模式转型，不断提升服务投资者所需的专业能力，服务好资本市场的人民性、普惠性，助力打造‘以投资者为本’的中国特色资本市场。”刘健表示。

财富管理业务要以满足投资者财富保值增值需求为导向。刘健认为，财富管理业务要逐步从过去的产品交易和销售向财富保值增值转型，真正将证券公司与投资者的利益统一起来。具体可从四方面入手：

一是完善客户分类分级管理体系，按客户风险偏好、承受能力等多维度进行细分，在此基础上对客户进行精细化管理，满足客户的个性化需求，提高客户满意度。

二是要将合适的产品销售给合适的客户，让不同类别的客户享受到金融投资所带来的收益。在丰富的产品池基础上，为客户提供可选的产品配置策略，在产品配置上充分满足客户需求，强化与投顾、研究条线的合作，对产品信用风险以及客户偏好进行匹配，甚至为客户提供私人定制化方案。

三是积极推进买方投顾转型，充分发挥证券公司资本市场研究以及投资顾问团队优势，为客户提供专业的咨询服务，并提高证券行业在金融业中的地位。

四是充分运用以智能投顾、数字化服务为代表的金融科技，全面利用大数据和新科技赋能，推进专业化的投顾建设、智能化的产品筛选以及精准营销等。

“投行业务要更多从投资者的角度出发，注重项目可投性。”刘健表示，过去投行业务更多是从融资端出发，注重项目的可批性而非可投性。刘健认为可从三方面入手：

一是以投资者的视角全面评估项目资产的价值, 积极优化投行业务与研究、投资业务间协同联动机制，通过加强ECM（资本市场部门）与研究所的协同，针对不同行业搭建特色估值定价体系，进一步降低估值模型与盈利预测间的偏离度。

二是建立机构销售配售体系，完善大销售网络布局，积极探索交叉销售模式，建立广泛的投资人网络，通过融券、PB（主经纪商）、销售交易、衍生品等机构服务形成机构客户群，利用证券公司广泛的客户群和平台优势，挖掘内部客户需求。

三是在路演中积极推动发行人与机构投资者的沟通对接，引导发行人提升信披质量，及时向投资人传递真实有效的信息，及时为投资者解疑释惑，在双向沟通中逐步形成对企业价值判断的共识。

刘健认为，资产管理业务也要以投资者为中心，加速向主动化、公募化转型。

一是深化投研管理体系改革，强化长效激励机制。要充分认识主动管理业务自身发展的周期和规律，久久为功地加强主动管理能力和投研体系建设，建立长期考核机制和长期激励约束机制，助力实现公司核心人才和团队的稳定，形成基金份额持有人、股东与员工长期利益一致的有效机制。

二是建立起功能完善、服务高效的渠道销售团队。要建立对渠道销售的培训考核机制，提高对产品的理解，从而更好地为客户服务。销售人员要注重与客户沟通的质量，能够生动形象地介绍、分析旗下产品的优势和风险。同时，销售团队要及时关注市场的投资趋势，了解客户群体的需求，及时制订相应的推荐方案。

三是依托券商资管优势，强化业务联动，走差异化、特色化发展道路。券商资管要充分利用母公司综合业务优势，依托自身资源禀赋，为多元化需求的投资者提供差异化的产品和解决方案；打造风险可对冲、可控制的绝对收益产品体系，并加大中低波动型产品开发创设力度，丰富适配中长期资金投资的资管产品供给。

刘健表示，研究业务也是证券公司服务各类投资者的重要方式，需要提升研究深度和广度，为不同投资者提供价值：一是优化研究体系，不断提升对各类资产或要素的估值定价能力；二是提升研究深度，为客户创造价值；三是扩大研究广度，打造投研+产研+政研一体化研究平台，以组团服务的方式为客户提供从政府政策咨询、一级产业投资到二级股票投资的全方位研究服务，切实提升客户的获得感。

（责编：汪翠萍）