你关心的物价、利率、存款问题，央行这样说

近日，由中国人民银行货币政策分析小组撰写的《2023年第一季度中国货币政策执行报告》正式对外发布。除了宏观经济形势分析外，针对当前社会关心的物价、利率、存款等问题，这份《报告》进行了深入探讨，对帮助社会公众正确理解当前我国经济金融形势有重要作用。

我国经济没有出现通缩，不存在长期通缩或通胀的基础

日前，国家统计局发布了4月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）。数据显示：4月份，CPI环比下降0.1%，同比上涨0.1%；PPI环比下降0.5%，同比下降3.6%。这一数据引发了一些人对当前我国经济是否存在通货紧缩的担忧。

“当前我国经济没有出现通缩。”对此，《报告》给出了明确答案。

《报告》进一步分析指出，通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7%左右，广义货币(M2)和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

物价对居民消费和生活有重要影响。从根本上说，物价高低取决于实体经济供需的总体平衡情况。通胀水平受供需两方面影响，既与消费等需求拉动有关，还与供给冲击、成本推动等供给因素密不可分，总供给与总需求大体平衡是物价稳定的基础。

近年来，我国供需总体平衡，物价水平保持基本稳定。2022 年以来，主要发达经济体经历了数十年不遇的高通胀，对其央行货币政策决策产生了重大影响。相较而言，我国通胀保持在温和区间，过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2%左右。

今年以来，我国物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。本轮物价回落客观上有以下因素：

一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，制造业采购经理指数（PMI）生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至 80 美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。

根据《报告》预测，未来几个月，受高基数等影响，我国CPI 将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5%左右的高基数影响。但随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年我国CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

M2 和存款较快增长很大程度是宏观政策适度发力、市场主体行为变化的体现

今年一季度，我国人民币存款增加15.39万亿元，同比多增4.54万亿元。其中，住户存款增加9.9万亿元。居民存款持续增长的背后，反映了怎样的经济现象？又该如何看待存款增长？

“近期 M2 和存款的较快增长很大程度是宏观政策适度发力、市场主体行为变化的体现。”《报告》指出，去年以来，我国逆周期调节力度加大，稳增长一揽子政策陆续实施，货币政策充分发力，配套资金先行到位，相应表现为金融数据领先于经济数据。

从企业和居民主体看，一方面，随着我国市场化利率体系和利率传导机制不断理顺完善，理财打破刚兑、净值化后，与存款利差也趋于收窄，企业和居民理财资金回流为表内存款，推升了M2增速。一季度末，资管产品直接汇总的资产合计94.7 万亿元，较年初减少1.6 万亿元。另一方面，实体经济的生产流通传导、消费需求等恢复仍有时滞，经济循环阻滞摩擦未消，也导致货币流通速度降低，市场主体的货币持有量和预防性储蓄存款上升。

此外，由于各国自身经济具有自身特点，对货币及存款增长也有影响。我国以间接融资为主的融资结构和居民习惯于储蓄存款，使得货币和存款需求较其他经济体更大。

《报告》预测，未来，随着疫情影响进一步消退、市场预期持续好转、经济加快恢复，居民的消费和投资意愿回升，前期积累的预防性储蓄有望逐步释放，有利于M2和存款平稳增长。

事实上，3-4月住户存款同比多增额较1-2月已明显收窄，4月末M2增速也已较2月高点回落0.5个百分点。

近期，多家商业银行宣布下调存款利率，其中的重要原因，是当前贷款利率下行，净息差收窄。

利率是资金的价格，对宏观经济均衡和资源有效配置具有重要导向作用。作为反映资金稀缺程度的信号，利率的高低直接影响老百姓的储蓄和消费、企业的投融资决策、进出口和国际收支，进而对整个经济活动产生广泛影响。

近几年，全球经济面临的超预期冲击较多，经济环境和政策效果的不确定性较大。在此情况下，人民银行对利率水平的决策时相对审慎，政策利率调整时，在考虑当前经济金融形势基础上，向历史周期和全球各区域的平均值收敛，降低政策利率的波动。

与此同时，人民银行持续深化利率市场化改革，健全市场化利率形成和传导机制。近年来，在市场利率整体下行的带动下，实际贷款利率明显降低，有效支持了实体经济发展。今年3月，新发放贷款加权平均利率为4.34%，其中企业贷款加权平均利率为 3.95%，均处于历史低位。