PSL运用凸显货币政策精准有力 今年投放规模或进一步增长

2023年1月3日，中国人民银行（以下简称“央行”）官网公布的抵押补充贷款（PSL）数据显示，2022年12月份，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款171亿元。期末PSL余额为31528亿元。

接受《证券日报》记者采访的多位专家表示，PSL工具的运用体现了央行货币政策“精准有力”，实体经济有望获得更多定向支持。在2023年，PSL投放规模有望持续增加。

为实体经济提供更多支持

自2022年9月份央行“重启”PSL工具以来，PSL月度净新增规模与期末余额连续3个月放量递增。2022年9月份、10月份、11月份分别净新增1082亿元、1543亿元、和3675亿元，2022年11月份净新增规模与期末余额也创下2022年年内新高。在2022年12月份则由“净增长”态势，变为“净归还”，期末余额也有小幅减少。总体来看，在四个月内（2022年9月份至12月份），PSL累计净新增规模达到6129亿元。

“PSL是央行货币政策工具之一，由央行向政策性银行提供资金支持，兼具基础货币投放和定向贷款支持两大功能定位，特点在于期限长、成本低。”中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者介绍称，在2015年至2018年，PSL曾有较大规模的投放，主要支持了棚户区改造等重点领域。而本轮PSL新增资金可能重点支持房地产领域以及新基建等项目。

中国银行研究院高级研究员王有鑫在接受《证券日报》记者采访时表示，央行在2022年末重启PSL投放，主要反映了其更加注重使用结构性货币政策工具，以加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。此前几个月内，PSL除了量增外，利率走势与LPR（贷款市场报价利率）、MLF（中期借贷便利）等走势一致，同样趋于下降，由于PSL主要是中长期贷款，可有效引导市场中长期利率下行，将有助于降低金融机构融资成本，为实体经济提供更多支持。

2022年12月份召开的中央经济工作会议提出，“稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度”。

在王有鑫看来，“精准有力”实际上反映了货币政策的两方面，“精准”表明需要更多重视结构性货币政策工具的使用，而“有力”则强调了要保持市场流动性合理充裕。在此背景下，加大PSL的净投放规模以及“量增价减”的总体变化趋势比较契合货币政策要求。

PSL规模或将继续上升

2022年8月份，央行发布的结构性货币政策工具《具体工具介绍》中将PSL定位为阶段性工具，发放对象为开发银行、农发行和进出口银行。对属于支持领域的贷款，按贷款本金的100%予以资金支持。

实用金融商学院执行院长罗攀在接受《证券日报》记者采访时表示，我国政策性银行都有明确的政策导向。当央行PSL余额上升时，意味着央行接受了三大政策性银行更多的抵押资产，同时也意味着向政策性银行释放了更多资金。考虑到政策性银行的特殊功能定位，由此可以判断出央行释放的资金会更多流向特殊领域。比如，棚户区改造、旧城设施改造、农业农村产业、农业基础设施以及对外进出口企业等。

基于此定位，多位专家预测后续的PSL规模或进一步增长。明明认为，PSL定位为阶段性工具而非长期性工具，恰恰证明了在特定的经济金融环境下，这类工具有较大的发挥空间。2022年政策性金融持续发力，在稳增长进程中发挥了带头作用。考虑到地方政府债务约束，商业银行净息差压力仍存，未来一段时间内政策性银行仍将扮演重要角色，而PSL规模可能还会上升。

华东师范大学经济学院教授、博士生导师吴信如对《证券日报》记者表示，PSL作为提供中长期贷款的一种工具，可以起到“稳增长、调结构、惠民生”的作用。贷款投放体现“精准滴灌”，可以避免“大水漫灌”，故央行的这种政策操作或仍继续进行。

王有鑫也预计，2023年PSL将继续以净投放为主，以有效提振基建和房地产投资，持续推动经济企稳复苏。

“在2023年更加确定性的经济全力发展的背景下，预计央行将会开展更多类似于PSL此类指向性更加明确、流向更加精准、经济提振效果更加突出的货币政策工具。”罗攀表示。