稳定银行负债成本利好实体经济

降准、降息仍在央行的政策工具箱中。降息需要看国内信贷需求、楼市复苏、内需恢复进度是否理想，同时兼顾内外平衡。通过降准释放银行体系长期限、低成本、稳定的流动性，有助于稳定银行负债成本，优化信贷结构。

不久前，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（LPR）1年期、5年期以上LPR利率分别为3.65%和4.3%，连续第六个月保持稳定。2月份LPR保持稳定释放了哪些信息，LPR和接下来货币政策的走势如何？

贷款市场报价利率是18家代表性银行对各自最优客户贷款利率报价，再由中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心计算并公布；代表性银行在中期借贷便利（MLF）利率基础上加点方式报价。LPR是市场金融机构贷款定价基准，目前主要是1年期和5年期以上两个品种。1年期LPR主要是企业、个人消费等短期贷款定价参考基准，5年期以上LPR更多为房贷、制造业等中长期贷款利率提供参考；当LPR变动时，不仅涉及新增贷款利率变化，也会对存量房贷利率构成影响，主要是2020年国内存量房贷利率经历一次重定价，部分客户将原先固定贷款利率转换为LPR基准的浮动贷款利率。整体看，LPR变动对企业和个人消费成本均有一定影响。

从LPR的组成结构来看，MLF利率、加点是影响银行LPR重要因素，其中，MLF利率是政策利率，由央行控制，而“加点”部分调整，主要受银行自身负债成本、市场资金供求及银行风险偏好等因素影响。2月份LPR维持不变，主要受MLF利率、部分银行息差及实体经济信贷需求改善等因素影响。

一是MLF利率“按兵不动”。2月15日央行“增量平价”续作MLF，作为LPR报价利率的锚MLF利率保持稳定。从历史经验看，MLF利率与LPR同步性较高；从1月份公布的金融数据看，新增信贷总量和企业贷款数据均好于预期，反映目前贷款利率水平处于合理区间，对实体经济融资支持偏正面。

二是与部分银行息差有关系。为应对宏观经济下行压力，银行金融部门加大逆周期支持力度，持续为实体经济让利与实体经济共渡难关，企业贷款利率创有统计记录以来最低，加之金融市场波动，部分银行净息差持续收窄，部分银行部门下调“加点”意愿不足。

三是实体融资需求趋暖。1月份PMI指数、企业中长期贷款、票据融资等指标释放企业经营信心明显回暖，预示未来企业信贷需求增加。随着我国经济复苏，企业投资扩张，带动居民就业和收入改善，消费信心和信贷回暖。整体看，国内信贷需求前景改善。实体经济信贷需求趋暖势必降低银行下调贷款利率压力。

同时，近期美联储收紧政策对我国相关政策影响有限。主要是中美处于不同经济和政策周期，我国政策重心是促进有效需求恢复，推动经济加快恢复平衡；我国物价继续保持温和可控，国际收支平衡，人民币汇率弹性显著增强，货币政策以我为主。

综上所述，降准、降息仍在央行的政策工具箱中。具体来看，降息需要看国内信贷需求、楼市复苏、内需恢复进度是否理想，同时兼顾内外平衡。但通过降准释放银行体系长期限、低成本、稳定的流动性，有助于稳定银行负债成本，引导银行金融机构加大实体经济薄弱环节、重点新兴领域支持力度，优化信贷结构。