引导期市更好服务实体经济

日前，在2022中国（郑州）国际期货论坛上，证监会相关负责人指出，要积极探索推出期货新型产品，深化产品和服务创新，充分发挥期货功能作用，更好地为实体经济和国家发展大局保驾护航。打造中国特色期货市场，对内助力全国统一大市场建设，对外提高大宗商品价格的国际影响力，是我国期货市场的未来发展方向。

当前，我国期货市场已进入规模体量和创新能力快速上升的新时期，呈现出服务实体经济的功能和鲜明特色。作为全世界工业体系最完整的制造业大国之一，我国不断推出覆盖国民经济主要行业的产品期货，满足企业套期保值需求，保供稳价、增强产业链韧性。近10年来，期货市场新上市品种超出过去20年来的总和，特别是PTA、甲醇等中间产品期货的发展，增强了国内市场的国际吸引力。上市原油期货等对外依存度高的重要产品期货，其交易价格也逐渐被国际市场接受。

我国期货市场具有服务实体经济的交割制度，可避免极端价格事件的发生。近年来，负油价、LME镍价暴涨等国际期货市场上的大宗商品价格异动，对实体经济和金融市场造成严重损害。这些极端价格往往发生于合约到期前，国际期货交易市场的保证金制度为逼仓和捕食性交易等提供了机会。而在我国，保证金会随着合约到期日临近而上调，使得投机行为的操作成本被提高，从而在几次极端价格事件中保证了国内期货价格平稳运行。

此外，我国期市还通过加强监管调控，避免过度炒作。随着全球商品金融化趋势越来越明显，在国际期货市场中，大量投机行为导致过度交易，使期货价格偏离实际价值。而通过调整保证金、手续费和涨跌停板幅度，以及颁布实施期货和衍生品法等方式，我国积极调控期货价格，减少了过度投机造成的价格波动。

不过，我国期货市场现阶段仍存在品种及规模有限、参与者结构不合理、全球定价能力不足等问题。对此，需从多方面完善，推动期货市场更好服务实体经济。

要加大市场对外开放力度。应进一步扩大国际化品种范围，增强我国期货市场的对外吸引力，提高我国在全球大宗商品定价中的话语权。推动QFII和RQFII制度改革，合理引入境外资金，畅通国内外要素和资源流动。

要推动产品与业务模式创新。围绕绿色金融、“双碳”目标等发展战略，结合传统品种的风险管理经验，推出碳排放、商品指数等创新型品种。依托我国在全球中间品贸易中的重要地位，持续推出国内特有的中间产品期货，建立品种优势。完善“保险+期货”的业务模式，开发更多覆盖农业生产、加工、流通等各环节的金融服务产品，保障农业生产与粮食安全。

要提高机构投资者比例。应引导更多专业性强、投资周期长的机构投资者和法人投资者入市，提高市场流动性。改善市场参与者结构，建立起包含套保实体企业、机构投资者等在内的成熟投资生态，充分发挥市场的价格发现功能。

要完善交易制度。建立更加灵活多样的交割体系，实物交割地点和底层资产标准的选择应避免单一化。保证金调节要注重合理有度，在调控市场投机热度的同时，要避免因过度调整带来不必要的价格波动风险，减少利用规则漏洞操纵期货价格的投机事件发生。

作者：汤 珂（清华大学社科学院经济学研究所所长、五道口金融学院访问教授）