持续激发有效融资需求

中国人民银行近日公布的金融统计数据显示，11月末M_2同比增速达12.4%，超出市场预期。与此同时，M_1同比增长4.6%，增速比上月末低1.2个百分点。M_2与M_1增速出现明显背离，引发市场较多关注。

作为衡量市场货币供应量的指标，M_1指的是狭义货币供应量，即M_0（流通中的现金）+企事业单位活期存款；M_2是广义货币供应量，即M_1+企事业单位定期存款+居民储蓄存款。二者增速出现背离，可能由于受疫情等因素影响导致的居民预防性储蓄存款上升。数据显示，11月份人民币存款增加2.95万亿元，同比多增1.81万亿元。其中，住户存款增加2.25万亿元。

11月份M_2维持较高增速，折射出市场流动性处于合理充裕状态，货币政策对实体经济支持力度较大。今年以来，受多因素影响，我国经济面临一些挑战和下行压力，稳健的货币政策及时加大实施力度，综合运用多种货币政策工具，两次降准0.5个百分点，引导贷款市场报价利率（LPR）下降，降低实体经济综合融资成本。我国M_2、社会融资规模和人民币贷款均保持了较快增长。

更难得的是，我国宏观政策力度把握较为合适，既有力支持了宏观经济大局的稳定，又在全球高通货膨胀背景下保持了物价形势基本稳定，还兼顾了内外均衡。今年三季度我国GDP同比增长3.9%，过去5年我国CPI年均涨幅保持在2%左右；今年以来，人民币保持了币值和购买力的基本稳定。

成效不容忽视，问题也须应对。11月末M_1增速已连续2个月回落，反映出受疫情等影响，企业经营和投资活动仍受到一定抑制。随着疫情防控政策加速优化，11月份社会融资规模、人民币贷款均呈现环比多增，表明随着前期稳增长政策逐步落地实施，市场信心和预期有所恢复。

应当看到，企业贷款仍然是新增贷款的重要支撑。11月份企（事）业单位贷款增加8837亿元，同比增加3158亿元。其中，中长期贷款新增7367亿元，同比多增4320亿元，已连续4个月同比多增。开发性、政策性金融工具及设备更新改造专项再贷款落地发力，金融机构加大对基础设施、重大项目等领域支持，持续推动企业中长期贷款稳步增长。这些都说明，企业对未来的信心逐步恢复，预期相对积极。

M_2增速维持高位，M_1增速走低，还反映出居民储蓄意愿增强，消费和投资意愿较低，需要采取更多精准措施，有力提振市场主体信心，激发有效融资需求，实现从宽货币到宽信用的转变。当前，疫情因素和预期不稳对宽信用形成了短期扰动，需要稳增长政策不断加力以巩固经济回稳向上基础，并带动信贷和社融平稳扩张。下一步，在提振市场信心、激发社会活力等方面或有更多政策出台，继续推动基建、制造业、房地产、结构性政策支持领域的信用扩张，助力经济运行保持在合理区间。