降准落地首日 债市波澜不惊

12月5日，央行降准0.25个百分点落地的首日，债券市场整体表现平淡。

截至当日收盘，10年期国债收益率报2.89%，较上周五上行2.26个基点。

对于债市表现波澜不惊，在业内人士看来，是因为近期密集出台的利好经济政策使债市对利多已经“钝化”。不过，在降准释放大额中长期资金助力下，市场流动性有望保持合理充裕。

一位交易员向记者称，金融市场的表现往往比实际政策落地更快。临近年末，市场防御情绪较重。“近期利好地产企业和疫情防控的实质性政策出台，使得市场对经济复苏的预期变强，因此，降准并没带来债市做多的热情。”

不过，此次降准有效呵护了市场流动性。截至12月5日收盘，DR007加权均价报1.6%，较上周五下行1.8个基点。

前述交易员说，在降准释放大额中长期资金助力下，流动性有望保持合理充裕。为避免短期流动性过剩，降准落地的同时，预计央行将降低公开市场操作力度，保持年末流动性平稳。

对于后续债市的走势，市场已有不少判断。中金公司固定收益团队发布研报表示，近期债市的调整更多是来自市场悲观情绪的推动，从基本面的角度、从政策的思路来看，债市还未到真正意义的拐点。在利率调整后，信用债融资收紧，预计央行后续还会有进一步的政策来呵护实体融资需求。

该团队研究员认为，明年社会整体融资需求提升的空间并不大，政府杠杆大幅提升的概率也不高，可能还需要在货币政策方面继续发力。在货币政策维持相对宽松的情况下，利率回升的风险可能并不大，债市难以出现真正意义上的“牛转熊”拐点，明年债券牛市依然可期。

市场也存在不同看法。一位信托公司债券投资经理则认为，明年将会有更多密集利好的财政政策出台，经济整体走向复苏，因而债市会整体走熊。“走熊之时仍有超跌反弹的机会，波段交易是存在机会的。”

关于后续的投资策略，上述信托公司债券投资经理则认为，目前债市仍不在底部，10年期国债收益率在2.95%至3.0%时，是一个相对较好的点位。“目前1年期中期借贷便利（MLF）利率为2.75%，10年期国债收益率高于1年期MLF近20个基点的位置，是较好的抄底点位。”