美联储紧缩政策致黄金投资需求走弱 全球黄金ETF持仓已连续六个月净流出

世界黄金协会11月7日公布数据报告（以下简称“报告”）显示，10月份全球黄金ETF持仓净流出59吨，虽然较9月份流出95吨的幅度有所减缓，但已是连续第六个月净流出。截至10月末，全球黄金ETF管理资产总额为3490吨，创下自2020年4月份以来最低吨数记录。

报告显示，10月份全球各个地区都出现ETF持仓吨位外流的现象，其中占据支配性市场份额的北美和欧洲ETF基金分别流出40吨、14吨，主导了全球ETF持仓的外流。

华联期货分析师段福林对《证券日报》记者表示，黄金投资需求的变化主要可从ETF投资变化中看出，2022年二季度以来，黄金投资需求持续走弱主要是由于美联储采取了强紧缩的货币政策，快速大幅加息影响。

可以看出，全球黄金ETF持仓在年内呈现出“先进后出”的特征，也反映了在美联储紧缩政策影响下，黄金投资需求“先强后弱”的趋势。

报告显示，年初由于国际地缘政治冲突和市场对通胀担忧的加剧，资金大幅涌入黄金ETF，2022年前四个月黄金ETF持仓量大增316吨。而随着美联储为抑制通胀快速大幅加息，支撑美元指数走强，导致5月份至10月份黄金ETF基金净流出368吨。截至10月份，全球黄金ETF持仓年内表现为小幅净流出52吨。

“从黄金的投资功能来看，其避险功能显然是短期效应，而抗通胀功能在目前全球‘抑制通胀’的浪潮声中，通胀持续大幅上涨的预期较低。因此，黄金也失去了其原有的魅力。”银河期货贵金属研究员万一菁在接受《证券日报》记者采访时表示，由于黄金本身并不产生任何利息，因此，当其他资产回报率较高的时候，黄金投资的需求显然会受到一定程度抑制。

目前，美联储的紧缩步伐尚未停止。

美联储于11月3日进行年内第六次加息，也是连续第四次大幅加息75个基点。同时，美联储主席鲍威尔发声表示，“终端利率水平或将高于此前预期”，也打破了市场此前对美联储政策“转鸽”的预期。

在美联储加息未止的情况下，美国实际利率也呈现出明显上行趋势，市场普遍使用10年期美债TIPS收益率作为实际利率的表征指标，Wind数据显示，10年期美债TIPS收益率已由年初的-0.97%大幅上升至11月7日的1.69%水平。

东北证券研报分析称，黄金定价的核心在于实际利率，二者呈现显著负相关关系。而在当前美国通胀难降，美联储加息步伐仍在继续的情况下，整体实际利率还有上升空间，尤其是短端实际利率尚处负值区间，后续大概率回升，将给金价带来一定压力。

万一菁认为，如果未来美国通胀回落不及预期，美联储加息力度或持续较大，将给贵金属价格带来较大的压力；如果美国通胀速度大幅回落，美联储暂停加息，但实际利率大幅回升的概率较大，那么贵金属仍将承压。所以，对以美元计价的黄金而言，震荡下行的概率依然较大。从技术面看，目前金价依然处于下行通道之中。