长短端美债倒挂程度加剧 美国经济再亮下行信号灯

美联储于北京时间11月3日进行了年内第六次加息，也是第四次大幅加息75个基点。在此次议息会议后，美联储主席鲍威尔发言打破此前市场“鸽派预期”，虽提及最快可能在12月份议息会议放缓加息，但明确表示“考虑暂停加息为时过早”，并暗示终端利率或超此前预期。

受此影响，美债收益率在近日多数上涨，部分关键期限美债收益率曲线倒挂程度不断加深。美债市场发出“衰退”信号。

Wind数据显示，截至11月6日记者发稿前，10年期与2年期美债收益率倒挂幅度为49个基点。11月份以来，二者倒挂幅度平均在51个基点水平，较10月份39个基点的平均水平扩大约31%，倒挂程度显著加深。

值得一提的是，在11月3日盘中，2年期美债收益率在欧市交易时段一度触达5.134%高点，而同期，10年期美债收益率最高只达到4.159%，两者利差一度接近100个基点。

东方金诚研究发展部分析师白雪对《证券日报》记者表示，近期美国多项高频前瞻性和同步性经济指标走弱、多条关键美债收益率曲线加速平坦化甚至出现倒挂，均明显指向美国经济增长动能正在下滑，未来一年至两年陷入衰退的概率大幅提高。

“美国国债收益率的期限利差可用于评估经济走势，市场一般观察美国国债10年期与2年期的利差，以及10年期与3个月的利差，利率倒挂一般都预示未来的经济衰退。”民生银行首席经济学家温彬分析称，相比较而言，10年期与2年期利差的领先性强，但准确度欠佳；而10年期与3个月利差的领先性略弱，但准确度更高。

Wind数据显示，10年期与3个月美债收益率曲线从8月份以来逐步趋平，在10月25日开始出现倒挂，10月27日倒挂程度最深达到17个基点，而此后有所缩窄，截至11月6日二者利差为4个基点。

温彬认为，从历史看，1965年之后美国的历次衰退，与10年期和3个月国债利率倒挂为一一对应关系，同时其领先期限为7个月至14个月，这意味着2023年下半年美国经济衰退风险大增。

鲍威尔在此前发言中提及，美国经济仍有软着陆可能，但他同时也表示经济软着陆窗口正在变窄。

白雪分析称，鲍威尔认为“经济软着陆窗口正在变窄”，且不认为房地产降温和金融风险是短期内阻碍收紧的考虑因素，这表明美联储或将默认以一定程度的衰退作为代价，换取通胀下行。

据新华财经消息，道明证券利率策略全球主管表示，美国国债收益率曲线可能将进一步倒挂。主因是美联储可能将继续加息，且容忍经济出现一定程度的放缓。预计当前实际紧缩力度或会导致美国经济在2023年下半年陷入衰退。

“虽然目前美国经济已经出现大幅放缓，但是经济放缓的广度或还未达到‘实质性衰退’的境地，不过衰退时点或也已临近。”中信证券首席经济学家明明表示，在美联储持续鹰派加息的环境下，对利率敏感的美国房地产市场已经开始呈现明显下行态势，美国消费的韧性和持续性已经出现疲软迹象。三季度出现的贸易逆差缩小的情形较难持续，尤其是美元强势会继续导致美国商品竞争力下降，企业投资放缓趋势将持续。

温彬认为，美联储对此前试图加快加息节奏以换取明年更多货币政策空间的做法，在目前经济出现越来越多衰退信号的前提下需要进行调整。虽然美国劳动力市场仍过热，但经济软着陆的窗口正在变窄。同时，美联储可能越来越倾向于接受经济衰退的事实，并将避免衰退的目标调整为尽可能降低衰退的深度。