MLF增量续作稳定市场预期 传递明确宽信用信号

 2月15日，人民银行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对2月18日MLF到期的续做）和100亿元公开市场逆回购操作。本月MLF到期量为2000亿元，央行此次MLF操作为增量续作。与此同时，MLF操作利率与7天期逆回购利率均与上期持平。

去年下半年以来，全球疫情、经济与政策前景复杂化，近期海外市场波动亦加剧全球经济前景的不确定性。稳增长已成为今年经济工作的重中之重，适时适度增加中期资金供给，有助于稳定市场对经济前景预期，有助于稳定市场情绪。在当前流动性较为充裕的情况下，央行仍选择增量续作MLF，向市场传递出了明确的宽信用信号。

在2021年12月全面降准、2022年1月MLF利率下调相继落地后，市场利率持续下行，其中，当前代表性的1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率已降至2.4%~2.5%区间，明显低于MLF操作利率水平。此时适量增加流动性投放，体现了货币政策靠前发力、稳定市场预期的考量。

从操作价格看，此次MLF操作利率保持不变，符合市场预期。近期公布的1月金融数据表现强劲，实体经济融资供需两旺，1月人民币贷款增加3.98万亿元，新增社融6.17万亿元，新增信贷、社融双双创出单月历史峰值。加之去年末已实施全面降准及上个月MLF利率已下调10BP，央行需要一定时间来观望政策效果。

去年底以来，央行对货币政策多次公开表态，不仅在量价方面有所阐释，对于结构性货币政策也作出了大量表态。总体来看，稳健的货币政策要灵活适度，加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，注重充分发力、精准发力、靠前发力，既不搞“大水漫灌”，又满足实体经济合理有效融资需求，着力加大对重点领域和薄弱环节的金融支持，实现总量稳、结构优的较好组合。这些要点在近日发布的《2021年第四季度中国货币政策执行报告》中又一次得到体现。

值得注意的是，近期海外主要央行加息预期升温，市场担忧这会掣肘我国宽信用进程。对此央行多次强调，我国货币政策将增强自主性和独立性。当前货币政策正在从货币先行阶段进入到为“宽信用”保驾护航阶段，强调稳增长，仍有边际宽松空间，具体操作将主要视国内经济运行是否存在偏离合理区间的风险，以及房地产领域等市场风险化解情况而定。

目前来看，MLF操作利率的不变也意味着2月LPR（贷款市场报价利率）报价的定价基础将大概率保持不动，预计本月1年期和5年期LPR报价也将大概率保持不变。