引入做市商增强市场韧性

未来，应进一步优化做市商机制的各项功能，鼓励更多符合条件的券商参与科创板做市，提升板块股票流动性、增强市场韧性。一方面，要激发参与试点机构的主观能动性；另一方面，要坚决打击市场操纵等不法行为，切实维护市场秩序稳定。

来自上海证券交易所的信息显示，经中国证监会批准，10月31日，首批科创板做市商正式开展科创板股票做市交易业务。

党的二十大报告提出，健全资本市场功能，提高直接融资比重。引入做市商机制，正是资本市场交易机制创新、增强科创板建设的重要举措。企业是我国经济高质量发展的微观基础。在科创板建立并完善做市商制度，有利于发挥科创板的改革先发优势，提升科创板吸引力，实现资本与科技产业的高水平循环，助推我国科创企业与科创经济稳步向前。

开市3年来，科创板运行稳定，统筹推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础制度改革，稳步试点注册制，各项制度安排经受住了市场检验。2019年1月份，证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，明确提出在竞价交易基础上，条件成熟时引入做市商机制。今年5月份，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，7月份上交所发布科创板股票做市交易业务实施细则和指南。随着推进工作不断深入，科创板试点做市商的条件已经成熟完备。

之所以在科创板引入做市商机制，与这一板块本身的特性有关。科创板的融资服务功能强大，但它的投资者门槛设置高于A股主板市场，也高于深市创业板，因而活跃度不够充足，个股平均成交金额低于同期的主板和创业板，板块内部存在分化趋势。另外，在科创板上市的企业基本是科技创新型企业，相对来说经营风险偏大，即期利润不稳定，估值难度较高；中小科创企业面临的不确定性较为明显。做市商机制的适时引入，可以带动增量资金，增加科创板股票的流动性，提升市场活力，同时其价格发现与市场引导功能，有助于降低非理性波动和“羊群效应”，提高市场稳定性。

做市商机制的引入，也意味着我国证券市场实施多样化交易机制的条件正趋于成熟。随着交易品种与规模增长，近年来，公募REITs、ETF基金、ETF期权等品种陆续将做市商机制引入场内。该机制与另一核心交易模式——竞价交易机制互为补充，均被业界认可。实践证明，在竞价交易的基础上适时引入做市商机制，有利于促进理性交易、稳定投资者预期，有利于市场长期健康发展。

未来，应进一步优化做市商机制的各项功能，及时总结试点经验，鼓励更多符合条件的券商参与科创板做市，提升板块股票流动性、增强市场韧性。

一方面，要激发参与试点机构的主观能动性，提高其调动综合业务资源服务市场、服务客户的热情。做市业务有望成为券商的重要盈利增长点，有助于优化券商业务的生态结构。试点机构要着重抓好业务研究和人才培养，大力强化股票定价能力、市场交易能力和风险控制能力，不断积累做市业务经验。应持续优化有关券商的监管规定，着力提高政策综合效能。

另一方面，要坚决打击市场操纵等不法行为，切实维护市场秩序稳定。做市机构要抓住创新业务的内在特性，强化红线意识和防火墙管理，增强重大风险的预判能力，落实好公司内部沟通机制和向监管机构汇报的机制，持续推动科创板健康发展。

（作者系中国银河证券研究院战略研究员）