央行设立设备更新改造专项再贷款 结构性货币政策工具创新不辍精准滴灌

中国人民银行9月28日宣布设立设备更新改造专项再贷款，成为我国结构性货币政策工具扩围加力的最新实例。

据介绍，该专项再贷款将专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款；额度为2000亿元以上，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。

业内专家分析，当前在坚持不搞大水漫灌、不超发货币的前提下，为着力扩大社会需求、加力巩固经济恢复、平衡内外部均衡，应更好发挥结构性货币政策工具精准滴灌、杠杆撬动的独特作用。未来，更多创新政策工具有望研究推出，对结构性货币政策工具的使用也可能进一步增多。如何以政策工具的“进”促进实体经济的“稳”，仍将是今后一个时期货币政策调控的一大看点。

精准滴灌助实体经济枝繁叶茂

在结构性货币政策“大家庭”中，支农再贷款算得上是一位“老前辈”了——从1999年起就开始发放，用于引导地方金融机构扩大涉农信贷投放，降低“三农”融资成本。

这个“大家庭”中，除了支农再贷款，还有支小再贷款、普惠小微贷款支持工具、交通物流专项再贷款……近年来，围绕支持普惠金融、绿色发展、科技创新等国民经济重点领域和薄弱环节，我国逐步构建了适合国情的结构性货币政策工具体系。

结构性货币政策工具具有精准滴灌、杠杆撬动的作用，这也是“结构性”的内涵所在——通过建立激励相容机制，将央行资金与金融机构对特定领域和行业的信贷投放挂钩，从而引导资金“活水”向特定领域和行业聚集，精准滴灌实体经济。

量足价优促货币信贷合理增长

结构性货币政策工具具有基础货币投放功能，有助于保持银行体系流动性合理充裕，支持信贷平稳增长，从而发挥出总量工具的作用。

业内人士解释，结构性货币政策工具使用过程中，会形成基础货币投放，对银行体系流动性形成补充。同时，由于内嵌激励机制，结构性货币政策工具的成本更低，能够发挥利率杠杆的调节作用，促进金融资源向特定领域积聚，在这一过程中，自然也就促进了信贷投放。不仅如此，有央行资金的激励，结构性货币政策工具能够很快落地见效，从而可以较快发挥促进信贷总量稳定增长的作用。

值得一提的是，虽然结构性货币政策工具往往作用于某一特定领域或行业，但结构性货币政策并非单打独斗。多种结构性货币政策工具产生的综合效应，可能并不比单纯使用总量工具要弱。

人民银行8月公布数据显示，截至2022年6月末，创设的结构性货币政策工具已达10种，已动用的规模约5.4万亿元。业内人士分析，考虑到结构性货币政策工具的杠杆作用，预计可撬动的信贷规模数倍于此。

由于利率更优，在结构性货币政策工具使用过程中，还能起到引导金融机构降低实体经济融资成本的效果。

“结构性货币政策工具的激励相容机制，可以精准滴灌实体经济并释放基础货币，保持银行体系流动性合理充裕，平衡政策的提前量和冗余度。”中信证券首席经济学家明明说。

创新不辍工具箱储备丰富

业内专家认为，当前我国宏观调控在坚持以我为主的同时，也面临平衡内外两个均衡的问题，结构性货币政策工具具有相对更大的施展空间。

一方面，更多创新政策工具有望研究推出。近年来，结构性货币政策工具创新不辍，这个“大家庭”不断有新成员加入。此次人民银行设立设备更新改造专项再贷款就是最新的例子。此外，科技创新再贷款、普惠养老专项再贷款、交通物流专项再贷款也是今年新创设的工具。

另一方面，对结构性货币政策工具的使用可能增多。从作用机制上看，“精准滴灌”是结构性货币政策工具最鲜明的特征。市场普遍认为，使用结构性货币政策工具有助于避免“大水漫灌”，更好地平衡多种政策目标。

明明称，当前需求偏弱的问题依然存在，重点领域和薄弱环节仍需支持，在这一背景下，结构性货币政策工具有望成为实施货币政策调控的关键抓手。

植信投资研究院院长连平称，未来应在运用好总量工具的同时，持续创新运用结构性工具，以弥补总量工具的不足，更好地发挥货币政策支持和服务实体经济、推动经济高质量发展的功能。