资金面平稳跨年无忧

2021年末，中国人民银行连续“加码”公开市场操作。2021年12月31日，人民银行发布公告称，为维护年末流动性平稳，当日以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，期限为7天，利率维持在2.20%。这已是央行连续4个工作日开展千亿级逆回购。

从2021年12月20日开始，公开市场操作力度就逐渐加大，主要表现为单日逆回购操作规模从之前的100亿元增至200亿元，并重启14天期逆回购操作，与7天期品种形成搭配。进入2021年最后一周，12月27日逆回购操作规模增至500亿元，12月28日逆回购操作进一步加量至2000亿元，创出10月下旬以来的单日操作量新高。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，资金面受跨年因素短期扰动，机构对跨年短期资金需求上升。公开市场操作加量，释放央行维持流动性合理充裕的信号，预计资金面将实现平稳跨年。

根据往年经验，受监管考核、假期等因素影响，年底资金需求集中增加，资金价格容易出现较大波动，而人民银行一般会适时出手，满足金融机构流动性需求。例如，2021年12月27日，DR007（银行间7天期质押式回购利率）一度上涨至3.2%，明显高于政策利率水平。随着12月28日、29日两天连续2000亿元规模逆回购的投放，目前资金利率已明显回落。截至12月31日12时，DR007加权平均利率为2.2853%，与7天期逆回购利率（2.2%）基本持平。

市场普遍认为，人民银行持续加大短期资金投放动作，可明显起到维稳跨年资金面和避免资金价格过度上行的作用。“市场一致预期央行会呵护资金面。连续两日央行平价加量逆回购规模、维稳市场流动性，市场利率明显回落，反映市场资金面趋稳。”周茂华说。

从2021年12月全月来看，12月15日年内第二次全面降准落地，当日人民银行又超预期开展5000亿元中期借贷便利（MLF）操作，下半月重启14天期逆回购，降准后资金利率虽有下行但仍维持在年度波动区间内。天风证券首席固收分析师孙彬彬认为，究其原因，还是在于人民银行操作更加精准有效，银行间市场流动性合理充裕。

“受跨年因素影响，节前7天以上期限资金利率有所上行是正常现象，节后自然会有趋势性回落，对此不需过度关注。”孙彬彬说。

展望未来，孙彬彬表示，考虑到2022年1月政府债券净融资大概率将超季节性增加，叠加春节前后取现等潜在扰动因素，预计人民银行将更加主动有为予以平滑，盯住利率精准开展操作，降低市场利率波动。

“预计接下来人民银行将继续灵活应对短期流动性干扰因素，确保资金面平稳跨年无忧。”周茂华表示，考虑到当前经济面临的下行压力，货币政策发力稳增长，总量型工具和结构型工具将发挥好作用，市场流动性也将保持合理充裕。