唯品会三季报引发股价大跌 “特卖电商第一股”不值得看好吗

北京时间11月18日，唯品会披露了其未经审计的2021年第三季度财务报告。尽管唯品会的业绩符合预期，在运营上也更加聚焦战略重点、更加精细化，但由于三季度增速不高，同时四季度的业绩指引较低，财报发布后，唯品会股价大跌超17%，总市值只有67亿美元，市盈率还不到8倍。对于一个营收超过千亿元、年利润达40亿-50亿元的特卖电商行业巨头来说，这是前景真的不值得被看好，还是被市场“错杀”了？

财报数据显示，今年第三季度，唯品会净营收达249亿元，同比增长7.5%；按非通用会计准则，归属股东净利润为10亿元。截至报告期末，唯品会已经连续36个季度盈利，整体经营表现符合市场预期。

根据财报，今年第三季度，唯品会GMV（成交总额）达402亿元，总订单数达1.729亿单，总活跃用户数为4390万人。对比去年同期，唯品会的各项核心业绩指标增速都不高。其中，GMV同比增长5%，总订单数量和总活跃用户数量与去年持平。

看起来，唯品会三季度的增长并不出色。不过，处于消费增势整体放缓的大环境中，再加上去年三季度唯品会的增速很快，唯品会今年三季度的业绩其实也不算差。去年三季度，唯品会逆势爆发，业绩大幅增长。其中，GMV同比增长21%，总活跃用户同比增长36%，总订单数同比增长35%。值得一提的是，今年三季度唯品会的用户质量得到极大提升，超级VIP用户数同比增长超40%，其消费贡献占全站比重超过1/3。

运营方面，唯品会聚焦核心品牌，专注于平台头部品牌合作运营，积极赋能头部品牌的销售渠道建设，推动线上线下货品互通，提升商品流通效率。在服装领域，今年唯品会与国民羽绒服品牌波司登全国仓实现货品打通，O2O货源丰富度与库存深度大幅提升。

三季度，唯品会利用平台优势，通过流量倾斜、提供高曝光的站内运营资源位等形式，实现商品快速流转，提升品牌货品的销售效率。以美妆品类为例，在唯品会年度美妆节特卖活动中，雅诗兰黛、欧莱雅、兰蔻成为热销品牌前三名，位居榜首的雅诗兰黛销量同比增加55.22%。

同时，唯品会深化品牌合作机制，持续推动平台货品结构优化。唯品会与头部品牌展开基于大数据算法的用户联合运营，深度挖掘用户需求，打造唯品会专属定制款。如波司登今年就为唯品会专门定制了共计18亿元货值的平台专供款。在转化率和售罄率等方面表现优异的同时，定制款产品有效地提升了品牌美誉度。

不过，对于四季度，唯品会给予的业绩指引仅在0%-5%之间，对于电商而言，这是一个低增速。

“在这个深化改革期间，有可能业绩会有一些波动，所以我们给自己留一些空间。”在财报公布后的分析师电话会议上，唯品会董事长兼首席执行官沈亚对此解释说，给出这个指引是因为外部形势还有不乐观、不确定的情况，例如，新冠肺炎疫情导致很多地区封禁，部分货物送不出去。但沈亚表示，今年冬天较冷，11月、12月的销售其实不会太差。例如，今年“双11”促销情况不错，而12月唯品会也将迎来周年庆大促。此外，最近线下交易情况一般，品牌商有大量库存需要唯品会帮助清理，同时，还有很多品牌给唯品会专供的定制产品，未来合作的品牌商和货源其实还是很多的。

电商分析师、海豚智库创始人李成东认为，今年以来，中概股在大环境下集体下调，唯品会也遭到了“错杀”，价值被严重低估。李成东表示，长期来看，随着政策紧缩、监管力度加强、行业规范有序发展，唯品会还有很大的上升空间。

事实上，继续看好唯品会的还有多家投资机构。在今年二季度，高瓴资本就大幅加仓唯品会。不久前，美国北岸资产管理公司也大幅增仓唯品会。