前11月规上企业利润增长38% 下游成本压力缓解

国家统计局12月27日公布数据显示，11月份，全国规模以上工业企业利润同比增长9.0%，增速较上月回落15.6个百分点。这是自2020年5月以来，该项指标首次落入个位数区间。从绝对值看，当月利润总额也由上月的8187.4亿元回落至8029.6亿元。不过，工业企业盈利情况在行业间有所改善。同时，从累计看，前11个月，全国规模以上工业企业实现利润总额79750.1亿元，同比增长38.0%，两年平均增长18.9%，仍旧保持较高水平。

对于11月利润率增速较大幅度回落的原因，光大证券首席宏观经济学家高瑞东对证券时报记者表示，主要受到了工业品价格见顶回落与企业利润率大幅走低的带动。浙商证券首席经济学家李超认为，主因还包括去年同期基数较高放大降幅读数。

分行业看，11月份，采矿业利润同比增长248.4%，延续了年初以来的快速增长态势，但增速比上月明显回落，对工业企业利润增长的带动作用减弱，而处于中下游的装备、消费品制造业对工业企业利润的贡献增加，利润占比明显上升，上下游利润分化现象有所缓解。

国家统计局工业司高级统计师朱虹介绍，41个工业大类行业中，有26个行业利润同比增长，较上月增加3个，增长面有所扩大；有22个行业利润状况较上月改善，其中中下游行业占比超过八成，表明随着保供稳价、助企纾困政策效果持续显现，上游部分原材料价格快速上涨势头初步得到遏制，下游行业成本压力有所缓解。

高瑞东认为，企业盈利结构的改善，将逐步缓解中下游企业经营压力，带动经济结构持续优化。今年以来，工业品价格持续高涨，PPI同比增速由年初的0.3%上行至年内高点13.5%，带动企业利润率大幅改善，盈利增速持续位于高增区间。未来，在工业品价格持续回落下，企业盈利增速下行趋势已定。展望未来，工业企业盈利增速最快的时期或已过去，在工业品价格见顶回落下，企业盈利增速将逐步回归稳步增长区间。

从成本费用方面看，高瑞东表示，今年以来，工业企业百元营业收入中成本的持续上升主要源自上游原材料涨价的带动。近期政策持续聚焦保供稳价，煤炭等上游工业品价格已出现明显回落，将有效缓解企业成本端压力。不过也需要注意，目前工业企业百元营业收入的费用仍处于相对高位，企业面临的经营压力仍然较大。下阶段，需要进一步加大对中下游企业的精准扶持，加大研发费用加计扣除、增值税留抵退税等政策力度。

李超表示，11月末规模以上工业企业产成品存货同比增17.9%，创3月以来新高，多省份疫情反复影响较大，使得库存再次被动冲高。在企业利润增速不断放缓、消费修复有限、投资尚未全面发力的背景下，虽然年底有一定备货需求，但企业较难有超季节性的主动补库意愿，考虑到12月疫情反复影响仍大，库存或再度被动推高。展望明年，在需求修复强度有限及工业企业利润逐步回落的背景下，预计总体仍将延续主动去库存趋势，但仍不排除疫情反复可能促使某些月份被动垒库冲高，扰乱库存周期节奏。

英大证券研究所所长郑后成认为，2022年工业企业利润总额累计同比的中枢大概率较2021年下移，但实施新的减税降费等举措将对工业企业营业收入、利润率形成支撑，预计2022年工业企业利润总额同比增速大概率不低于10.0%。