降准落地 机构认为LPR有下调可能性

12月15日，最新一次降准正式落地。12月份的“麻辣粉”（中期借贷便利，简称MLF）准时上桌，续做5000亿元，净回笼4500亿元，利率不变。

业内人士分析，临近年末，人民银行多举措释放流动性，充分满足了金融机构合理流动性需求。同时，在降准落地前，适量调降公开市场操作力度，避免“大水漫灌”，保持流动性合理充裕。操作利率没有变化，则呼应了稳健的货币政策取向。不少机构认为，尽管MLF利率没变，但在降准累积效应等因素作用下，后续LPR（贷款市场报价利率）存在下调可能性。

不搞“大水漫灌”

15日，人民银行正式下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），释放长期资金约1.2万亿元。人民银行还开展了5000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元逆回购操作。当日有9500亿元MLF和100亿元央行逆回购到期。

市场对此次缩量续做到期MLF有充分预期。人民银行有关负责人此前表示，此次降准释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的MLF。

除了MLF操作缩量，进入12月，人民银行恢复每日100亿元的逆回购交易量，公开市场操作力度同样下滑。据统计，12月上半月，人民银行共开展1100亿元逆回购操作，上月同期的操作规模则为7300亿元。

业内人士分析，一方面，在降准落地同时，人民银行继续开展适量MLF和逆回购操作，是为“放”，满足了金融机构的流动性需求。光大证券首席固收分析师张旭称，降准加上MLF操作，扣除MLF到期后，净释放约7500亿元中长期资金，这体现出人民银行对于金融机构资金需求的充分满足。中国民生银行首席研究员温彬认为，降准与MLF操作、逆回购操作等配合，既满足了跨年流动性需求，又优化了银行体系资金结构，体现了人民银行运用多种货币政策工具组合，保持流动性合理充裕的意图。

另一方面，在降准的同时，调降公开市场操作力度，则是“收”，为的是避免短期内流动性过度，体现了“不搞大水漫灌”，保持流动性合理充裕。

15日，货币市场表现平稳，资金面供求整体平衡，主要货币市场利率小幅走低。其中，较有代表性的DR007（银行间市场存款类机构7天期债券回购加权平均利率）下行约2基点，报2.19%，与公开市场逆回购利率仅差1基点。

“降准不是所谓的‘大放水’，因此并不会导致DR007趋势性降低。”张旭说，预计近期DR007既不会趋势性下降，也不会在跨年时出现明显波动。

MLF利率走向受关注

近期，市场上围绕降息的讨论升温，MLF的利率走向受到各方关注。从操作结果上看，无论是1年期MLF（2.95%）还是7天期逆回购（2.2%），操作利率均与上期操作相同。

前述人民银行有关负责人强调，稳健货币政策取向没有改变。此次降准是货币政策常规操作。人民银行坚持正常货币政策，保持政策的连续性、稳定性、可持续性，不搞大水漫灌。

“‘稳健货币政策取向没有改变’更直白的意思便是‘短期内MLF利率不会降’。”张旭认为，现在尚看不到MLF“降息”的迫切性和必要性。

东方金诚首席宏观分析师王青称，短期内政策利率下调的可能性不大，但明年上半年下调MLF利率将是货币政策实施逆周期调控的重要备选工具之一。

温彬进一步表示，本次MLF和逆回购操作利率不变，政策利率保持平稳。今年下半年两次全面降准，释放长期资金，降低金融机构资金成本，下阶段将继续释放LPR改革潜力，进一步推动实体经济融资成本下降。

LPR可能承压

新一期LPR将于12月20日发布。目前LPR以MLF利率为基础加点形成。尽管MLF利率没变，但不少机构认为，本月LPR有一定的下调可能性。

华泰证券首席固收分析师张继强说，综合考虑两次全面降准、存款利率自律上限管理优化、部分再贷款利率下调三者的累积效应，银行负债成本已明显下行，本月LPR利率下调的概率不小。他认为，1年期和5年期以上LPR均有望下调5基点。

“降准落地后，叠加7月降准在降低银行资金成本方面的累积效应，20日公布的LPR报价很可能小幅下调，从而在降低企业贷款利率方面起到代替政策性‘降息’的作用。”王青说。

“我们认为LPR有可能调降。”张旭说，LPR将在未来几个月内受到较强的下行压力。