精准滴灌重点领域　货币政策将加力稳增长

日前召开的中央经济工作会议指出，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。业内人士表示，2022年，稳健货币政策将加大对稳增长的支持力度，灵活适度和结构性特征也将更加凸显。与此同时，碳减排支持工具、支小再贷款等结构性货币政策工具在明年将担当重要角色，以引导信贷资源向能够促进经济高质量发展的领域倾斜。

与去年中央经济工作会议的定调相比，货币政策稳健取向不变，同时强调“灵活适度”。东方金诚分析师王青和冯琳表示，在当前的经济背景下，“灵活”指的是明年上半年货币政策稳增长会及时出手，并且要适当体现前瞻性；下半年若经济转强，政策方向有可能转向适度收紧；“适度”主要是指在跨周期调节下，明年的货币政策力度不会过猛，避免引起经济大起大落，给将来留下风险隐患。

中国民生银行首席研究员温彬认为，从流动性调控方式上看，2014年外汇占款开始较快回落后，央行调控流动性的方式发生了改变，目前基本形成了以逆回购、MLF（中期借贷便利）操作为主的常规性调控模式，同时以再贷款等结构性、直达性政策工具为主，加大对中小金融机构的支持力度。考虑到明年经济增长面临一定压力，因此仍会存在降准和降息窗口。

实际上，综合考虑今年7月以及12月即将施行的降准，已一定程度上助推LPR（贷款市场报价利率）进一步下行。光大证券固定收益首席分析师张旭对《经济参考报》记者表示，LPR由MLF利率和加点幅度两部分组成，加点幅度主要取决于各报价行自身的资金成本、市场供求、风险溢价等因素。当前这种准备金率下降、MLF利率保持不动的阶段较有利于压缩LPR加点幅度。综合考虑降准所带来的间接效果，已对LPR的下降形成了较强推力。

野村中国首席经济学家陆挺13日表示，明年上半年央行仍有可能下调存款准备金率，也存在一些降息的可能，但是降息的空间非常有限。“自2015年连续数次降息之后，银行的基准存款利率未调整过，一直处于历史低位，如果LPR利率下调幅度过大，存贷款利差缩小将进一步挤压银行的盈利空间，因此，LPR下行的空间相当有限。”他说。

除了“灵活适度”，2022年货币政策结构性特征也将更加凸显，有助于实现“精准滴灌”。“在当前国内经济下行压力加大，全球主要经济体货币政策转向背景下，我们需要以我为主，专注于解决自己的事情，稳定经济增速，改善发展质量。”中国银行研究院研究员梁斯对《经济参考报》记者表示。

王青和冯琳表示，明年货币政策要“引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持”。这里有两个含义：首先，明年上半年增量资金会优先向小微企业等重点领域投放；其次，明年结构性货币政策还将担当重要角色，其中支小再贷款规模可能继续扩大，碳减排支持工具将开始发力，也不排除推出定向支持科技创新政策工具的可能。

恒生中国首席经济学家王丹表示，碳减排支持工具在未来两三年将会是最重要的一个货币政策工具。“因为它是有针对性的对重点行业进行信贷支持。对银行来说，央行提供低息贷款将会降低银行的成本，对企业来说，只要是做和减排相关的、甚至传统行业做科技投入或者是转型升级的相关投资都可获得相应的绿色贷款。”她说。

业内人士认为，展望2022年，货币政策的前瞻性和针对性也将提升。温彬说，疫情发生以来，中美经济周期和货币政策周期不同步的情况将会继续延续。美联储削减购债规模或将提速，加息可能更早到来，我国货币政策要兼顾好稳增长、控通胀和防风险等目标，坚定不移做好自己的事情，坚持稳字当头和以我为主。

梁斯也表示，要关注外部环境的变化，尤其明年美联储货币政策调整的不确定性，提前预判可能会给国内市场带来的扰动，制定相应的政策进行防范。“当然，我们既不能低估外部风险的影响，也不能低估我们的风险管理能力。”他说。