逆回购铺垫足 “麻辣粉”到期无碍资金面

万亿元逆回购平稳到期之后，万亿元“麻辣粉”到期时点渐行渐近。市场人士预计，央行将对本月到期的1万亿元MLF（中期借贷便利，市场也称“麻辣粉”）进行续做。

自11月3日起，央行加大逆回购操作力度，市场预期平稳，资金面稳定偏松。在市场人士看来，虽然11月“麻辣粉”到期量大，且适逢税收缴款高峰期，但预计在公开市场逆回购、MLF及结构性货币政策工具共同释放流动性的支持下，流动性保持稳定是大概率事件。

提前释放稳定信号

在影响11月流动性供求的诸多因素中，较多的央行流动性工具到期成为突出的一项——先是11月第一周，1万亿元的央行逆回购相继到期；其后，11月16日、30日，8000亿元和2000亿元的MLF也将陆续到期，合计1万亿元。

面对万亿元“麻辣粉”到期，央行会怎么做？

值得注意的是，在万亿元逆回购平稳“着陆”之后，央行并未减少逆回购操作量。上周5次操作，每次1000亿元。11月3日到12日，8次操作累计投放7000亿元。市场人士分析，除了滚动操作的需要，央行或还有打“提前量”考虑。

广发证券首席固收分析师刘郁称，15日至19日当周逆回购到期5000亿元，MLF到期8000亿元，共1.3万亿元，明显高于前一周的2200亿元。同时，15日为11月纳税申报截止日，税期高峰将至。

北京某券商债券投资经理分析，央行保持一定的逆回购操作力度，提前释放稳定信号，有助于避免资金面因企业缴税及流动性工具到期等出现波动。

本月MLF续做规模继续受到关注。刘郁称，参考历史数据，央行将在15日对全月1万亿元到期MLF进行续做，关注11月MLF续做量。此前，央行连续两个月选择了等额续做。

不少市场人士预计，央行将继续等额续做到期MLF。“16日到期8000亿元，剩余2000亿元月末才会到期，若15日续做1万亿元，在短期内可形成净投放，起到对冲税期高峰的作用。”前述券商债券投资经理称。

此外，市场人士普遍认为，央行将搭配MLF续做和逆回购滚动操作，对冲MLF到期、税期高峰、政府债券缴款等影响，保持流动性合理充裕，资金面不会出现大的波动。

突出精准性

三季度以来，央行以短期工具熨平流动性波动的同时，加大对结构性货币政策工具的运用成为货币政策操作的一大看点。

据统计，9月、10月公开市场逆回购操作量分别达1.18万亿元和1.39万亿元，明显高于今年3月到8月平均2717亿元的规模。MLF操作则连续实施等额续做。在公开市场操作中，期限较短的逆回购操作占比上升，突出灵活性。

继9月宣布新增3000亿元支小再贷款额度之后，11月8日，央行推出碳减排支持工具。结构性货币政策工具频频发力，突出精准性。

观察人士分析，短期化+结构化的货币政策操作，或是当前复杂形势下，兼顾稳增长与控制物价上涨，以我为主兼顾外部平衡的选择，这在年内或将得到延续。