消费市场供需基本平稳 价格总体稳定

10月14日，国家统计局公布的数据显示，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比增速突破10%，创有记录以来历史新高。与此同时，受猪肉价格继续下降影响，9月CPI（居民消费价格指数）同比上涨0.7%，环比下降0.7%，与PPI的剪刀差较上月扩大1.3个百分点至10%，创有数据以来新高。

国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，9月，消费市场供需基本平稳，价格总体稳定。同时，受煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨等因素影响，工业品价格涨幅继续扩大。

生产资料价格环比上涨

值得关注的是，数据显示，9月PPI环比上涨1.2%，涨幅较上月扩大0.5个百分点，为近4个月来的新高。

中国民生银行宏观研究员王静文认为，9月制造业PMI中的出厂价格指数回升2.2个百分点至63.5%，已预示PPI将会走高，但PPI涨幅仍然超出市场预期。PPI中生产资料价格环比上涨1.5%，涨幅扩大0.6个百分点，连续第三个月加速。商务部统计的生产资料价格指数9月环比为3.7%，涨幅较上月的2%继续加快。

王静文表示，生产资料三大行业中，采掘工业环比上涨5.5%，原材料工业环比上涨1.9%，加工工业环比上涨0.9%，均较上月明显加快，而且继续表现出“越接近上游价格涨幅越大”的特点。

光大证券首席宏观经济学家高瑞东预计，四季度大宗商品价格仍将维持高位，PPI同比将保持在10%以上。

国内方面，尽管地产、出口需求承压，但供给端约束较多，包括钢铁限产延续、煤炭新增产能释放偏慢，加之能耗双控推进，导致工业品供需环境持续偏紧，带动高耗能行业价格上涨。

国际方面，近期各国加快解封步伐，极端天气限制绿色能源发力，加之冬季用能高峰到来，共同推动石油、天然气等传统能源需求上升，而供给端又面临产能不足、库存低位等问题，供给弹性不足，将导致能源问题短期内难以有效缓解。

食品价格环比转负

受猪肉和水产品价格下跌影响，食品价格环比转负，不及季节性表现。

数据显示，9月食品CPI环比由上月上涨0.8%转为下降0.7%，低于2016年-2020年同期均值1.3%。因供应充足，猪肉和水产品价格分别下降5.1%、2.5%，二者分别影响CPI环比下降0.07个、0.05个百分点，是9月食品价格回落的主因。

王静文分析认为，由于生猪和能繁母猪存栏量仍在上升，猪肉供给充足，9月底猪粮比再度跌至5以下，接近历史最低水平。

事实上，相关部门近期开展了本年度第四批中央储备猪肉收储。10月10日，商务部会同国家发改委、财政部等部门收储3万吨中央储备猪肉，并布局存储在12个省份。此举旨在更好发挥政府猪肉储备调节作用，稳定市场预期，维护猪肉市场平稳运行。

据农业农村部监测，今年第39周生猪及猪肉价格同比环比双降。数据显示，今年9月27日至10月3日，全国规模以上生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为13.14元/公斤，环比下降5.6%，同比下降61.8%。白条肉平均出厂价格为17.95元/公斤，环比下降4.5%，同比下降59.3%。

国家发改委价格司副司长彭绍宗在发布会上表示，未来几个月，随着收储“托市”效果逐步显现，叠加秋冬季和节日猪肉消费趋旺、需求增加，生猪价格可能会逐步有所回升。

王静文认为，从基数看，由于去年11月同比增速偏低，预计今年11月CPI有上冲的可能，但由于需求整体下行、货币政策以稳为主，物价不存在大幅上涨基础，预计下半年CPI突破2%的可能性不大。

剪刀差或将收窄

今年1月以来，伴随着PPI增幅首次转正，CPI-PPI剪刀差经历短暂的磨顶之后持续走扩。据了解，CPI-PPI剪刀差走扩带来的直接影响是加大企业成本压力。国海证券研报显示，从本轮PPI向CPI的传导来看，当前上游涨价对下游的传导并不顺畅，主要原因是上游原材料的涨价传递到中游制造业后，中游行业较难完全向下游转移上游的涨价压力，传导过程较慢。

8月以来，“能耗双控”和“限电限产”政策的加码加剧了上下游价格之间的错位。国海证券认为，“能耗双控”加剧了上中下游利润的分化，今年上游利润增速明显快于中下游，利润分配将向上游持续聚集。

王静文表示，9月以来，疫情影响边际减弱，但能耗双控对生产、需求以及民生问题都产生了不小冲击，PPI与CPI剪刀差刷新历史新高，“类滞胀”趋势加剧，这种情况下将会非常考验政策的拿捏。

从公布的金融数据来看，10月社融增速持续回落，已降至10%的历史最低水平，预计政策跨周期调节力度会继续加大，尤其需要加大结构性宽信用力度。同时，央行在8月下旬的金融机构货币信贷形势分析座谈会以及三季度货币政策例会中均要求“增强信贷总量增长的稳定性”，已经体现出宽信用的考量。另外，在央行提出房地产市场的“两个维护”之后，网签和按揭发放明显加速，部分地区按揭贷款利率也出现下行，房企的融资环境略有好转。

王静文预计，CPI-PPI剪刀差收窄或将出现在四季度。原因在于，从基数考虑，去年四季度以来，PPI基数不断抬高，而CPI基数一度走低，两者在四季度将会一降一升。而在CPI方面，虽然PPI向CPI的传导较慢，但是传导仍存在，特别是非食品方面。所以，预计四季度CPI-PPI剪刀差将会双向缩窄。

高瑞东也表示，年内CPI同比上行幅度有限，食品价格延续弱势，非食品价格温和回升。当前生猪供应已恢复正常，但产能尚未见顶，年内将持续拖累食品价格。非食品价格则会温和回升，在基数效应下，11月大概率会出现年内CPI高点，预估在2%左右。