资金面韧性十足 5月或迎新变化

为维护银行体系流动性合理充裕，4月25日，央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日无逆回购到期，有561亿元TMLF到期，此前央行已经提前续做。

资金面方面，周日Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行7.6bp报2.018%，7天期上行6.1bp报2.2%，14天期上行8.8bp报2.371%，1个月期下行0.5bp报2.495%。上周五银行间资金面整体偏宽松，存款类机构供给相对充足，惟非银机构由于周末调休工作日不上班，故融入成本稍高，尤其是三天期回购品种，不过拆借难度并不高。

Wind数据显示，上周央行公开市场共进行了600亿元逆回购操作。与此同时，央行公开市场累计有500亿元逆回购和561亿元TMLF到期，因此央行公开市场全周全口径净回笼461亿元。

值得一提的是，面对4月税期高峰，此前一些市场人士担心的局面并未上演，资金面韧性再次得到展现。市场人士分析，3月末财政支出补充了流动性的“池水”，在一定程度上消化了财政税收等因素影响，当前政府债券净融资额不高仍是关键所在。随着地方债发行继续加快，财政因素对资金面的影响可能进一步加大，央行已滚动开展两个月有余的百亿元逆回购操作将发生变化。

另外，日前4月LPR报价连续12个月不变。中国民生银行首席研究员温彬称，LPR保持不变，与经济复苏进程整体适应。综合考虑国内经济走势，下一阶段货币政策在支持实体经济复苏的同时，还需平衡稳增长、防风险、稳杠杆、控通胀等多重目标，预计货币政策操作将根据实体经济复苏中出现的新变化，加大相机调节力度。

在巨量地方债发行及例行缴税将造成资金巨大需求之际，4月MLF接近等量对冲利率持平。中信固收明明团队认为，4月MLF投放1500亿元对冲1561亿元的MLF和TMLF到期，小幅缩量61亿元。当前资金面平稳，流动性总体充裕，资金到期压力小，地方债发行节奏偏慢，央行对冲较为克制，同时3月财政支出较多，对冲4月税收压力，缴税日与MLF到期和缴准日分离分散资金压力，央行进行平稳续作。另外，当前货币政策保持流动性合理充裕，同时关注通胀水平。

有市场人士表示，税期走款基本结束，对整体流动性扰动有限，同时巨额的地方债发行缴款需求亦未带来明显影响，预计“五一”假期前市场资金无忧。