英国在两难选择中加息

12月16日，英格兰银行议息会议宣布将基准利率从0.1%提升至0.25%，成为自新冠肺炎疫情暴发以来首个加息的主要经济体央行。此前11月在议息会议时英格兰银行曾表示，来自能源、劳动力市场收紧等价格上涨的压力是暂时的，可能会在未来几个月内过去。但新一轮疫情的暴发和全球供应链的持续“破碎”使得英国的通胀压力加剧，英格兰银行行长贝利在议息会议结束后接受媒体采访时表示，英格兰银行已经看到了劳动力市场十分紧张的证据，看到了更持久的通胀压力，这是加息的主要原因。

经济增长下行压力加大。英格兰银行将2021年第四季度国内生产总值（GDP）增长的预期从1%下调至0.6%。制造业、零售业和食品加工、交通运输等多个经济部门的增长继续受到供应链中断和劳动力短缺的限制。在疫情方面，奥密克戎毒株的传播速度超过此前的德尔塔变异毒株，其迅速扩散使得英国每日新增感染病例达到新高。虽然重症率和疫苗对新毒株的防护力度仍需要进一步观察，但新一轮疫情暴发对企业生产的影响已经开始显现。如果疫情未能在年底前得到有效控制，随着隔离措施的恢复，不仅给需求端将带来紧缩的影响，对供应链的冲击也会进一步放大，这将在短期内进一步加剧供给和需求之间的缺口。此外，已经有初步迹象表明，英国的经济活动开始受到欧洲疫情新一轮暴发的影响，这意味着将对英欧之间的贸易带来新的负面因素。

供应链问题依然严重。英格兰银行货币政策委员会认为，供应链中断给英国经济带来的负面影响仍然很严重，但这一影响仍在预期内。制造业、建筑等行业的供应链在前几轮疫情影响下受冲击最大，目前并没有明确的信号表明供应链的压力减小。全球半导体短缺继续对汽车生产造成压力，并限制了汽车的消费需求增长。根据最新的制造业采购经理人指数（PMI），11月供应商的平均交货时间继续延长，积压的未完成生产订单继续增加。部分企业仍存在招工困难，由于劳动力短缺使得供应链中断的困境进一步恶化。对市场层面的调研预计供应短缺将持续到2022年下半年，在极端情况下可能会持续到2023年或2024年。

劳动力市场持续紧缩。英格兰银行认为，截至10月份，英国失业率已降至4.2%，而11月份新增雇佣员工人数继续保持上升，与此同时11月份英国国家统计局有记录的职位空缺达120万，表现出劳动力市场的紧张状况，企业对劳动力需求强劲。目前预计2021年第四季度失业率将进一步下降至4%左右，比此前11月议息会议时的预测更趋紧张。由于奥密克戎变异毒株的影响，部分用工岗位可能受疫情冲击而产生空缺，未来几个月劳动力市场将进一步饱和。

短期通胀上涨。在供应链中断和劳动力市场收紧的影响下，年底前英国的消费者物价指数（CPI）将保持在5%左右，受到此前天然气价格上涨的滞后影响，2022年4月CPI将达到6%。市场调研反映出供给端成本的上升越来越迅速地转嫁到最终商品和服务上，带动2022年价格的进一步普遍上涨。目前，英格兰银行统计的CPI数据不包括能源、住房、教育和金融服务的价格上涨，这意味着未来通货膨胀仍有额外的上行风险。此外，英国统计局的数据显示，英国政府在9月30日推出的新冠就业支持计划并没有缓解用工短缺的问题。

中期通胀影响呈现不确定性。英格兰银行认为，奥密克戎变异毒株对2022年上半年的全球经济活动构成了下行风险。目前，全球生产成本上升的压力仍然严重，尽管国际航运价格明显稳定，但供应链中断依然严重，美国和欧元区都面临不同程度的初级原材料、中间产品供应短缺的问题。英格兰银行认为，新一轮疫情对供需的影响，以及在中期对全球通胀压力的影响尚有待观察。总体而言，中期通胀前景存在双向风险。变异毒株迅速传播和新的隔离措施将放缓经济活动，这不仅会遏制需求带来价格“通缩”，也会造成供应短缺带来通胀压力，最终的影响取决于病毒新变种的传染性、疫苗有效性和致病严重性，也取决于英国和国际社会对疫情的防疫措施走向。疫情因素无疑加剧了货币政策的选择困难，有些情况下需要收紧货币政策，而有些情况下则需要延长货币宽松。

英国货币政策突然转向让市场感到惊讶，延长宽松期巩固经济复苏还是尽早应对通胀对英格兰银行来说是个“两难问题”。12月议息会议上有8名货币政策委员会成员投票支持加息，仅有1名反对，表明英格兰银行愿意承担损害复苏前景的风险，避免因应对通胀不利而受到质疑。虽然有充分的理由相信劳动力市场紧张和奥密克戎变异毒株加剧商品和服务的供给，但英格兰银行的加息决策依然有风险性。

目前，加息对大多数企业的融资成本影响不大，但企业会将加息预期进一步反映在其投融资决策中，普遍预期2022年英格兰银行将进一步加息。英国媒体指出，鉴于目前绝大多数抵押贷款借款人的贷款利率都是固定利率，0.25%的利率不会促使借款人提前还款。英国金融行业协会抵押贷款业务主管罗伊表示，超过74%的抵押贷款客户都在购买固定利率产品，他们的按揭还款利息不会立即发生变化。此次加息在更大程度上是为了向企业和劳动者发出信号，以促使其在未来产品、服务定价决策和员工工资调整上考虑英格兰银行遏制通胀上涨的影响。