下半年流动性将保持合理充裕

7月底，公开市场再现300亿元逆回购操作，打破了7月以来每个工作日100亿元的操作惯例。7月29日、30日，中国人民银行连续发公告称，为维护月末流动性平稳，以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作，期限7天，中标利率维持在2.20%不变。

这是自6月底以来，央行重启300亿元逆回购。6月24日至30日，为维护流动性平稳跨过半年末，央行连续5个工作日开展300亿元逆回购操作。7月1日至28日期间，央行维持了每个工作日开展100亿元逆回购的惯例。

7月15日，全面降准正式落地、释放1万亿元长期资金的同时，央行还开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作，以应对短期缴税高峰等因素影响，满足金融机构对中长期限资金的需求。

“临近月末，市场跨月资金需求有所增加。央行逆回购加量进行灵活对冲，可以有效满足市场资金需求、稳定市场预期，释放了确保市场流动性合理充裕的信号。”光大银行分析师周茂华认为。

业内人士表示，央行加量操作旨在熨平月末资金面波动，引导市场利率继续围绕政策利率小幅震荡，稳定市场预期，同时也再度体现出货币政策的灵活精准、合理适度。在月末等资金偏紧的时点加大投放力度是常规的操作，虽然操作量有所提高，但操作利率并没有降低，体现出稳健的货币政策取向没有发生改变。

8月2日，央行公开市场操作又回归惯例，继续开展了100亿元逆回购操作，期限7天，中标利率维持在2.20%。鉴于当日有100亿元逆回购到期，央行2日实现零投放。

货币市场利率来看，8月2日上海银行间同业拆放利率(Shibor)全线走低，其中，隔夜Shibor跌30.2个基点，报1.8760%；7天Shibor跌21.3个基点报2.0710%；14天Shibor跌26.7个基点，报2.0720%。2日DR007加权平均利率也在下行，截至11:30，DR007加权平均利率回落至2.0301%。

展望8月资金面，专家认为，7月央行降准仍不足以填补8月流动性缺口，在政府债券供给增加等因素影响下，央行还需要进行一定的“补水”。天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，从目前数据看，8月将有7000亿元MLF到期，另有约8500亿元的政府债净融资，虽然有7月降准释放了流动性，但央行还需进行一定操作以维持流动性合理充裕。

“8月政府债净融资额可能接近1万亿元，从最近10年来看，也属于相对罕见的量级。”中信证券固收首席分析师明明也称，考虑到8月政府债净融资规模较大，财政存款可能增加2000亿元左右，将对资金面造成一定影响。

近来央行通过《货币政策执行报告》等渠道多次强调，将引导货币市场利率围绕央行短期政策利率波动运行，以及要多关注央行政策利率水平而不是操作量。周茂华表示，未来一段时间，货币政策仍将坚持稳字当头的基调，这也包括稳定市场流动性，引导市场利率围绕政策利率正常波动。下半年市场流动性整体将保持合理充裕，预计央行将根据资金面波动情况进行灵活调节。