多国持续减持美债 中国债券市场受关注

全球最大养老基金日本政府养老投资基金（GPIF）上一财年大幅削减美债持仓比例引发市场关注，其减持规模降幅创下历史纪录。在美元走弱以及美联储或会缩表的担忧情绪下，多国也持续减持美债。

业内解读认为，全球向多极化方向发展，多元化资产组合是大趋势，中短期各国基金会继续减少持有美债，并调整持有更高收益率的资产以提高资产组合整体表现。

全球最大养老基金以创纪录速度减持美债

作为全球最大养老基金，GPIF的持仓变化备受市场关注。在上一个财年，它正以创纪录的速度削减其投资组合中美债的权重。

根据彭博统计数据，截至今年3月30日，GPIF在过去一年将美国国债和票据占其海外债券的比例从此前的47%降至35%，降幅创下历史纪录。

与此同时，GPIF在上个财年增加了对欧洲债券市场的配置。其中，GPIF对法国、意大利、德国和英国债券的配置均至少增加了1.7个百分点，其购买这些证券的总额达5.72万亿日元（520亿美元）。

光大银行金融市场部分析师周茂华分析称，GPIF减持美债一方面是美联储超宽松政策导致美债收益率不够理想，尤其是美联储或会缩减资产购买规模，美债价格有下跌风险。另一方面，GPIF需要长期打算，多元化投资组合。

就影响而言，周茂华认为，短期来看，GPIF减持对美债市场流动性影响有限，主要是该机构持有规模占美债海外投资者持有比重有限。同时，美联储为市场提供无限量流动性供应，美元流动性维持超宽松格局。

数据显示，GPIF截至上一财年的海外债务回报率为7.1%，而富时罗素世界政府债券指数（剔除日本）同期回报则为5.4%，这也是近4年来其相对于基准股指最为强劲的表现。

FXTM富拓首席中文分析师杨傲正表示，目前，美联储仍未就缩减购债规模给出进一步的时间表，加上美国经济复苏的不稳定性，市场难以预期美债收益率短期能否重返高点，中短期各国基金会继续减少持有美债，并调整持有更高收益率的资产以提高整体表现。

多国央行持续减持美债

近1年多以来，美国维持大规模宽松政策，多国央行似乎都不太钟意美债，并连续多月减持美债。

美国财政部当地时间7月16日发布的月度国际资本流动报告（TIC）显示，2021年5月，日本所持美债环比减少106亿美元，总持仓量降至1.266万亿美元，这是日本最近10个月里第8次减持美债。不过，日本在今年5月仍是美国国债的最大外国持有者。

中国今年5月所持美债较4月减少了177亿美元至1.078万亿美元，这是中国连续第3个月减持美债，但中国仍为美债第二大外国持有者。今年5月，俄罗斯抛售美债1.5亿美元，持仓规模仅剩38亿美元。

“多国先后减持美债的背后是全球向多极化方向发展，多元化资产组合是大趋势，美国经济占全球比重开始下降，美联储长期实施非常规政策，政府债务朝着不可持续方向发展，加上美元被某种程度政治化等，使各国外汇储备多元化成为趋势。”周茂华说。

周茂华认为，如果中长期越来越多投资者抛售美元美债资产，显然不利于美国政府财政与金融市场循环。

中国债券市场更具吸引力

今年3月，因担忧经济过热，10年期美债收益率涨至1.77%水平以上，分析师还曾预测该指标今年或涨至2%以上，一度引发市场恐慌。但进入下半年，市场风格切换明显，美债收益率相继跌破1.3%、1.2%关口。

在业内看来，近期美债收益率下行，更多源于通胀预期和实际利率同步走弱。平安首经团队预计，下半年美债收益率上行节奏可能较为温和，对新兴市场的冲击，尤其对中国市场的压力，都将较为有限。

杨傲正认为，相对而言，中国经济复苏态势明显，加上中国十年期国债收益率与美国十年期国债收益率有近160个基点的利差，中国国债的吸引力和发展前景更具优势。全球三大主要国际债券指数相继纳入中国国债、上海浦东将打造全球人民币离岸金融中心等，都将加大以人民币计价的中国国债的交投量和流动性，长期利好中国债券市场发展。