美联储被通胀压力逼到墙角

尽管6月份美国消费者价格指数（CPI）创下新的涨幅纪录，尽管7月份美国消费者信心指数远低于市场预期，美联储主席鲍威尔依然在上周坚称“导致价格上涨的因素是暂时性的”。不过，伴随着美国疫情抬头，市场的通胀预期不断增加，美联储已被逼到墙角——收紧货币政策的压力正在变得越来越大。

美国劳工部13日发布数据显示，6月份美国CPI环比上涨0.9%，是2008年6月份至今最大环比涨幅。数据还显示，当月CPI同比上涨5.4%，剔除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨4.5%，是1991年11月份以来最大同比涨幅。16日，美国密歇根大学调查显示，7月份美国消费者信心指数为80.8，远低于市场预期，表明消费者对通胀上升感到担忧。

不过，这似乎都改变不了美联储的淡定姿态。鲍威尔14日出席国会听证会时表示，当前美国经济面临的通胀压力较美联储早前预计的更高，但导致价格上涨的因素是暂时性的，美国不会出现恶性通胀。

鲍威尔的表态自有道理。美联储在半年度货币政策报告中强调，新冠肺炎疫情导致的劳动力短缺和供应链瓶颈制约美国经济复苏，造成通胀压力暂时加大。有分析认为，美联储用于解释“通胀是暂时性”的理由，无意中印证了通胀并不会那么快地消失。

首先，“供应链瓶颈”反映出美国长期存在的制造业衰退问题。去年疫情暴发后，美国政府通过史无前例的宽松政策释放天量流动性提振经济，短时间内迅速刺激美国国内需求增长，但美国企业却没有相匹配的生产能力，供需失衡的矛盾反映在价格信号上，便形成了美国CPI不断创下新纪录的奇观。这正如美联储报告所描述的那样——“制造商无法扩大生产以满足经济重启的需求增长”，“供应链瓶颈何时得以解决尚不能确定”。

其次，“劳动力短缺”背后是结构性变化。目前美国劳动参与率维持在61.6%，比2020年2月份低1.7个百分点。有分析指出，一方面，拜登政府的失业救济福利覆盖范围扩大、时间延长且额度增加，促使更多人退出劳动力市场；另一方面，美国一些地区最低工资有所提升，给通胀带来结构性影响。同时，退休人数激增、育儿压力增加等因素拖累了劳动参与率增长。美联储14日发布全国经济形势调查报告（褐皮书）显示，部分企业因缺乏劳动力而推迟扩张或缩减服务规模，“多数企业预计，未来几个月投入成本和销售价格将进一步攀升”。

此外，美国国内疫情反弹大大提升经济复苏的难度。7月份以来，美国新增新冠确诊病例、死亡病例数持续上升，疫情呈反弹迹象。有分析指出，美国疫情反弹与新冠变异病毒德尔塔毒株在全美的快速传播、疫苗接种率的滞后以及美国人夏季社交活动的增加有关。如果在美国国内引发新一轮疫情，将打击本已迟缓的经济复苏，甚至可能进一步引发“滞胀”。

对这些问题，美联储或许心知肚明，但为了提振复苏信心，依然要坚持“通胀是暂时性的”口径。不过，鲍威尔在国会听证会时也留下活话：“如果高通胀持续并影响到通胀预期，美联储也会毫不犹豫地以合适的方式调整政策。”

由此看来，在7月底召开的美联储议息会议上，讨论政策收缩的概率恐怕不小。毕竟，通胀一旦抬头成气候，再想往回收就不那么容易了。