资金面短期收敛 平稳跨半年末时点无虞

分析人士认为，当前由特殊时点导致的短期资金利率上行，不具有可持续性。而且，央行维护流动性合理充裕意图不变，资金面有望平稳跨过半年末时点，回归平稳。

◎记者范子萌○编辑陈羽

正处于半年末时点，跨季资金面“如期”收敛。6月28日，交易所市场中，1天期限国债逆回购（GC001）年化利率上行148BP，盘中最高触及4.51%；2天期限国债逆回购（GC002）年化利率走高172.5BP，盘中最高触及4.85%。

银行间市场也是如此，中短期限回购利率均出现不同程度的走高。当日，DR001上行逾4BP至1.56%，DR007上行逾9BP至2.29%，略高于政策利率水平。

利率小幅走高，意味着资金面略有收紧。多位专家表示，这与当前时点相关，一边是跨季因素，一边是半年末银行面临的宏观审慎评估体系（MPA）考核。

“季末节点叠加半年末考核压力，银行对于跨季资金的拆借需求趋于旺盛，推动资金利率上涨。”国元证券研究中心宏观经济首席分析师杨为敩称。

其中，银行面临半年末MPA考核压力，导致流动性短期内集中回流银行系统，对于短期利率走高或“贡献”更甚。

“MPA考核开始实行后，月末非银金融机构资金收紧是常态。”江海证券首席经济学家屈庆表示，GC系列主要反映的是非银机构的融资成本。当前，临近MPA考核，银行限制对非银的出钱规模以保证其广义信贷增速指标考核项达标。

植信投资研究院高级研究员王好说，上周以来，R007和R014涨幅较为明显；与之相较，R001和DR001同期出现明显下降，DR007和3个月SHIBOR保持相对平稳。一方面，这体现出银行类机构没有出现明显的流动性短缺现象；另一方面，非银金融机构杠杆端面临的负债成本确实有所上升。

分析人士认为，当前由特殊时点导致的短期资金利率上行，不具有可持续性。而且，央行维护流动性合理充裕意图不变，资金面有望平稳跨过半年末时点，回归平稳。

杨为敩表示，资金面收敛的现象将在短期内持续，随着季末因素逐步褪去，流动性偏紧的状况将得到明显缓解。

“近日资金利率上扬，属正常季节性变化。”王好称，随着银行MPA考核结束，以及月末财政存款投放（7月初是财政存款投放大月），届时，资金价格可能出现明显回落。

今年以来，市场流动性保持平稳，资金面波动幅度并不大。自3月以来，市场利率呈现低波动特征。从DR007的月度均值看，3月、4月和5月分别为2.16%、2.11%和2.15%。该数据连续低于政策利率水平，且月度波幅处于低位。

“与往年相比，近日的资金价格变化及其涨幅均较为有限，而且央行也在此期间适度增加流动性投放。”王好认为，这一背景下，今年大概率不会出现流动性极为紧张的局面。

近期，央行连续释放维稳市场流动性的信号。央行28日公告称，为维护半年末流动性平稳，以利率招标方式开展了300亿元逆回购操作。自上周四起，央行逆回购操作已连续“加量”，对于市场流动性的呵护之意尽显。