居民消费持续恢复 5月社零增速回升可期

5月经济数据公布在即。作为拉动经济增长的“三驾马车”之一，消费恢复情况受到广泛关注。专家预测，居民消费料继续稳步恢复，5月社会消费品零售总额两年平均增速将高于4月，未来消费将持续稳步复苏。长期来看，促消费有赖于居民收入增加、社保体系完善等。

服务消费继续改善

天风证券固定收益首席分析师孙彬彬预计，5月社会消费品零售总额同比增速预计将达12.2%，两年平均增速4.5%，居民消费料继续稳步恢复。

孙彬彬表示，作出上述判断主要有两方面原因：一是服务消费继续改善。5月餐饮营业门店数量和营业额较4月明显回升，特别是“五一”小长假期间增长较多；电影票房明显回升，较2019年同期增长32%，观影人次相比2019年增幅也在20%至30%。二是“五一”期间旅游数据也显示出消费改善趋势。“五一”期间全国国内旅游出游人次同比增长119.7%，按可比口径恢复至疫前同期的103.2%；实现国内旅游收入1132.3亿元，同比增长138.1%，按可比口径恢复至疫前同期的77.0%，均较清明节假期明显改善。

平安证券首席经济学家钟正生认为，从石油及制品方面来看，5月国内成品油价格调涨1次，而去年5月该价格没有调整。考虑到“五一”假期带动出行需求，预计5月限额以上企业石油及制品的零售总额将对总体消费同比增速形成一定拉动。

消费复苏料持续

对于消费未来的恢复趋势，华泰证券固定收益首席分析师张继强预计，到今年四季度，消费增速可能提高至6.8%左右，本轮消费复苏周期有望持续到明年上半年。

张继强认为，分析消费需要关注可支配收入、消费倾向、消费场景等多方面因素。其中从消费场景来看，其恢复主要取决于国内疫苗接种率。近期疫苗接种加快，预计到今年四季度，国内可实现每百人接种量110剂次以上，可大大缓解居民对疫情的恐惧心理和场景限制，到年底时，消费场景对消费的影响将变得微弱。

东吴证券宏观研究员赵艺原表示，未来必选消费恢复至潜在增速，有赖于居民收入差距逐渐恢复到正常水平，而可选消费的复苏则需要居民可支配收入恢复到正常增速、居民防御性储蓄意愿下降，这依赖于社保体系完善程度等因素。

推进收入分配制度等改革

对于促进消费长期稳定增长，专家认为，建设国际消费中心城市是重要举措之一。在持续促进经济增长的同时，应完善收入分配制度等改革。

北京、天津、上海、成都、广州等多个城市都计划打造国际消费中心城市，推动消费增长。

中国国际经济交流中心副理事长、商务部原副部长魏建国预计，“十四五”期间，上海、广州、杭州、南京，包括中西部地区的城市都可以作为国际消费中心城市的候选。以中心城市引领周边城市消费，我国消费能在未来5年内达到新的水平。

此外，中泰证券首席经济学家李迅雷认为，我国要提高消费在GDP中占比，除了继续稳增长，改革是不可回避的。未来应贯彻落实“完善再分配机制，加大税收、社保等调节力度和精准性；发挥第三次分配的作用，发展慈善事业”等方面改革，推动改革落地。