汇市交易量逐级走低 人民币单边升值预期得到平抑

监管接连发声稳定人民币汇率预期过后，外汇市场交易量回落明显。中国外汇交易中心数据显示，截至6月1日16时30分收盘，银行间市场即期询价成交量为381亿美元，处于阶段低位。

外汇市场交易量此前已连续三日回落。5月27日、5月28日和5月31日，银行间市场即期询价成交量分别为464.41亿美元、366亿美元、322.03亿美元。

与成交量的逐级回落相对应的是，5月下旬以来，央行、金融委、全国外汇市场自律机制就稳定人民币汇率接连发声、“喊话”市场回归理性预期。5月31日，央行时隔14年首度上调外汇存款准备金率，且上调幅度达2个百分点，为人民币“过热”升值预期“降温”。

为何近来频频释放稳定人民币汇率预期的信号？在业内人士看来，最直接的因素在于5月下旬，境内外汇市场追涨杀跌的顺周期“羊群效应”有所抬头。

外汇市场成交量的突然跳升便是一大体现。外汇市场交易量往往可以反映市场对于人民币的升值预期。5月25日及26日，银行间市场即期询价成交量分别为519亿、542.15亿美元，一度跳升至500亿美元上方。同期，人民币升值进程明显加速，人民币对美元汇率一举突破6.40关口。

FXTM富拓首席中文分析师杨傲正表示，在人民币对美元汇率突破6.40重要技术关口后，市场对人民币走势愈发乐观。同时，人民币技术突破也引发了早前看空人民币的止损买单操作，导致交易量在同一时间大量增多。

“人民币汇率出现非理性升值预期是本次上调外汇存款准备金率的主要原因。”中国银行研究院李义举说，今年5月下旬，外汇市场上出现了单边升值的预期。5月25日到28日，银行间市场即期询价成交量日均在470亿美元以上，比去年12月的均值高出7.06%。同时，1年期NDF隐含的人民币汇率预期也出现了0.25%左右的升值预期。

但杨傲正认为，央行在上周末明确释放出不希望人民币过快升值的信号并暗示人民币不存在长期大幅升值的基础之后，人民币的交易量在本周便有所回落。

交易量“水位”显著回落，暗示市场此前对于人民币的单边升值预期受到平抑，转为分化。“本次上调外汇存款准备金冻结了约200亿美元外汇流动性，能够增加企业将美元兑换为人民币的成本，减少市场上的美元流动性，遏制人民币单边升值的预期。”李义举表示，否则，人民币汇率的快速升值可能引起企业出现恐慌性外汇卖盘。

市场“降温”信号接连落地，具体将如何作用人民币汇率走势？中金公司研报认为，从历史上看，历次缓和升值预期的政策出台后的一周内，比如2006年8月、2007年4月提高外汇存款准备金，2020年10月下调外汇风险准备金等，人民币对美元汇率会出现0.1%-0.4%的贬值。

截至昨日下午收盘，在岸、离岸人民币对美元汇率分别跌0.26%、0.07%，报6.3771、6.3773，逼近6.38关口。

此外，市场亦有信号表明，人民币会将迎来短期回调，继续做多存在风险。近日，CFETS人民币汇率指数已逼近98关口，达到2018年6月以来的最高水平。招商银行金融市场部首席外汇分析师李刘阳分析认为，有效汇率的快速抬升意味着短期的回调风险正在集聚，继续做多人民币的短期风险可能已经大于收益。

后续来看，人民币汇率整体将呈双向波动的态势已是业内共识。李刘阳表示，从中长期看，随着汇率更多由市场供求决定，外贸企业将会自发调整风控策略。汇率弹性越高，企业赌汇率中长期升贬所要承受的市场波动成本就会越大。在市场反复波动的“教育”下，相信会有更多的企业主体会接受“风险中性”原则。