盘活投融资市场 公募REITs开辟新蓝海

1月29日，上海证券交易所发布基础设施REITs相关配套规则，以基础设施REITs业务办法、发售指引和审核关注事项指引构成的“1+2”规则体系，标志着交易所推进基础设施公募REITs试点工作取得阶段性进展。

资本市场重大金融创新

REITs的推出是金融系统改革推进的必然成果之一。纵观海外REITs市场发展经验，世界各国对REITs市场发展的主要诉求集中在两个方面：一是需要充分利用资本市场服务实体经济，二是需要资本市场平台来实现资产处置与金融风险的疏解。在“十四五”开局之年，旨在盘活中国这一全球超大基础设施投融资市场，促进新发展格局的构建，推出以基础设施作为着眼点具有中国特色的权益型公募REITs试点，是结合当下各方面现状与形势做出的精准政策选择，是中国资本市场的一次重大金融创新。

从金融产品服务实体经济的角度，本轮公募REITs试点通过聚焦重点区域、坚持权益性结构、强化专业机构培育的设计角度，为企业提供了可实现资金回流、降低再融资压力、促进再投资开发的战略工具。长期来看，发行公募REITs可以改善基础设施行业长周期、高负债、重资产运营模式，打造“资金+资产”“建设+运营”的良性循环，盘活长周期、大规模的存量资产。募集资金用于新项目的投资建设，实现资源的高效配置。公募REITs可以优化企业的资产负债结构，为补短板项目建设提供资金，形成新的优质资产。

从疏解金融风险的角度，中国实体经济的体量庞大、资产类别众多、风险特性多样、生命周期长，而历史上以银行为主导的融资体系存在着期限错配、流动性错配和信用错配等内生问题。在这个背景下，公募REITs打通了除债券发行和股票上市之外，另一个直接对接资本市场的渠道，通过盘活存量实现基础设施领域资产自身造血，通过提高资产运营效率促进基础设施建设的高质量发展，通过推动收益率法之下的资产理性定价从而抑制和防范风险，同时吸引广泛社会资本，弥补投资资金不足，提升系统抗风险能力和再投资能力。因此，公募REITs是中国经济金融体系大局发展下的重要战略性工具，是对中国经济金融体系深层次问题的改革破题。

从资本市场和资管行业发展的角度，伴随宏观环境的变化，比如老龄化社会的到来，资产收益率长期走低，资管行业需求在发生深层次变化，另类投资需求显著上升。以基础设施这一体量巨大的大类资产为底层资产的公募REITs，从投资配置的角度具有无可替代性，其有别于股、债的收益风险特征，使其成为有效的分散配置、提升长期收益的工具。这一工具的推出，更有助于资管行业在做大的基础上继续做强，与建设发达资本市场、提升直接融资良性循环。

推动长期资金入市

公募REITs对于加快构建长期资金“愿意来、留得住”的资本市场环境具有重要意义。长期资金占比是影响资本市场稳定的重要因素，也是决定直接融资比重高低的核心变量之一。公募REITs有助于引导养老金、保险等长期资金投资于长期收益型资产的证券化产品。同时，公募REITs还能够提升资本市场的普惠性，为居民增加财产性收入开辟新渠道，使之成为扩大内需和提升内循环良性发展的重要枢纽。

推动长期资金入市，充沛直接融资源头活水，有赖于发达的资本市场，而发达的资本市场需要强大的资产管理行业。证监会赋予了公募基金行业资本市场的“看门人”、直接融资的“服务商”、社会财富的“管理者”、资本市场的“稳定器”和市场创新的“领头羊”的功能定位。公募行业参与公募REITs拓展了公募行业服务实体经济和直接融资的边界，为公募基金管理公司的资产管理业务开辟了新的蓝海，带来新的发展机遇。

整体而言，发展公募REITs正当其时，对整体实体资产投资和管理，对于公共部门、行业及相关产业以及个人投资者都具有深远意义。公募REITs一路攻坚克难走到今天，凝聚智慧、承载期望。期待坚定迈出先行先试一步，为打造适合公募REITs的产品、市场和商业模式奠定基础。