资金利率刷新“地板价” 交易员争相购买短券

中期借贷便利（MLF）“降息”20个基点后，资金利率再度刷新“地板价”。中国货币网昨日公布数据显示，当日的上海银行间同业拆放利率（Shibor）几乎全线下行，隔夜Shibor下行9.9个基点报0.702%，首次突破0.72%，创下历史新低。

这突破了4月7日调整前的0.72%的超额准备金利率，但仍显著高于现行的超额准备金利率0.35%，资金价格仍然在“利率走廊”下限上方运行。近期资金利率的加速下行，带动短期限债券收益率降低，使得不少基金交易员争购短券。分析人士预计，随着内需逐渐恢复，利率持续下行空间较为有限。

交易员和低利率“赛跑”

近期利率加速下行，使得债券交易员开始争购短券。一些市场人士认为，低利率的环境并不等于舒适区间。“资金交易方面，对出钱的人就不是很舒适了。”华东某基金公司交易人员表示，借出资金的一方获得收益较为有限。

在持续宽松的货币环境下，隔夜品种的资金利率近期盘中最低价格已经跌破0.72%，但加权平均利率仍保持合理区间。截至昨日发稿，存款类机构质押式回购DR001加权平均利率也已跌破0.72%，下行至0.69%的水平。

“买卖券交易方面，买方这段时间比较累，特别是货币户（货币基金），短券跟着资金利率下降很快，大家都在抢。”上述交易人士表示，短期限债券在市场上较为抢手。“资金面宽裕，短券价格下降速度加快，卖方在价格方面比较强势。”

“廉价”的隔夜资金并未使市场交易量萎缩。近期隔夜成交量仍然较大，市场参与方也会视出价情况，开展隔夜资金的交易。

“资金利率走低会带动利率债收益率下行，进而传导至信用债，加大了杠杆套息策略的机会。”一位券商资管人士表示，目前市场套利空间加大，但低资金成本加杠杆的情况并不长久，有可能会面临窗口指导的风险。

后续利率下行空间有限

市场的低利率水平，给实体经济创造了良好的融资环境，但同样也创造了资金空转套利的机会。对于后续利率水平的走势，分析人士认为，利率继续下行的空间或将较为有限。

中银国际证券研究部总监、固定收益首席分析师杨为敩认为，近期的利率下行是一种不稳定的下行，随着疫情防控形势持续向好，内需出现恢复迹象，从这个角度来说，利率后续下降空间将非常有限。

在货币政策工具使用方面，杨为敩认为，相对于使用数量型工具，目前央行更注重市场利率的引导，即价格型工具的使用，这使得市场利率出现了明显走低。“后续利率是否持续走低，归结于未来是否使用数量型工具，进行一轮补偿性宽松。”

低利率水平带动债券融资明显放量。据央行初步统计，一季度公司信用类债券共发行3万亿元，同比增长35%，发行量与净融资规模均处于历史同期高位。民营企业发债约2100亿元，同比增长50%；净融资规模约930亿元，创近3年来新高。

不过杨为敩表示，目前低利率水平推动资金市场风险偏好降低，低利率下，有可能使市场出现较大的套利空间，但并不一定出现大量套利的资金空转行为。“目前预期并不是非常充分，套利盘受到干扰后，有可能不会大量进入市场套利。”