特别国债投向的N种猜想

特别国债要来了！虽然关于本次特别国债的具体金额、期限和用途等细则还没有出台，但市场已经对未来资金投向展开遐想。

此次发行特别国债的目标，主要是应对疫情冲击，对冲经济下滑导致的财政支出缺口。这个缺口有多大？仅疫情防控，各级财政就已安排资金超千亿元，这还不包括稳就业、保民生补贴等其他支出项目。

与此相对应的是，由于经济下滑等因素导致的财政减收。数据显示，今年前2个月，全国财政收入负增长9.9%，部分省份下滑幅度更大。

上述背景下，特别国债最有可能投向哪些领域？受疫情冲击较大的地区、特定人群、行业企业无疑是几个主要方向。比如支持湖北做好援企、稳岗、促就业、保民生等工作；给予贫困地区、中小企业适当的财政补助或低息贷款等。

据中国社会科学院财经战略研究院研究员汪德华认为，如果类似1989年启动的特种国债，以解决地方财政困难为主体，保障重点支出，发行对象可选择目前高达29.5万亿元的机关团体存款。这一方式相当于盘活财政存量资金，可不计入赤字。

他也给出另一种假设，那就是采取增发特别国债方式筹资，借鉴欧美国家做法，资金主要用于给受疫情影响产业和企业发放贷款，以缓解其现金流压力。这样操作对财政的影响，是同步增加了政府的债务和对企业债权，类似于1997年和2007年特别国债同步增加政府负债和对金融机构股权，都是净赤字不增加，因而可以不计入当年赤字。

特别国债也可能投向基建领域。“特别国债如若投向基建，主要为卫生医疗等补短板领域。特别国债指向性更强，可以和专项债一起发力。”中国财政预算绩效专委会副主任委员张依群表示。

也有一些专家对于特别国债投向基建持不同看法。比如粤开证券首席经济学家、研究院院长李奇霖就认为，传统基建已经有专项债的支持，特别国债如果再用于政府主导的基建，可能会影响去产能的效果。

相比之下，特别国债对消费的支持力度可能更大。中国财政科学研究院院长刘尚希认为，本次发行的特别国债应该优先用于公共消费或公共服务领域，以此来带动个人消费的回暖。

“有很多研究表明，公共投资存在一定的挤出效应，而公共消费有带动效应。通过公共消费可以带动居民的私人消费，对抑制当前消费下行的态势有积极作用。”刘尚希指出。

那么，特别国债会流向消费的哪些领域？刘尚希表示，目前来看，超大规模网课，各级政府、各个企业快速增长的网络会议和远程办公需求，医疗救治中的远程协同，疫情之后失业人员技能培训、医疗人才培养、社区服务人员补助等都有可能。

特别国债的投向还有其他可能性。比如，北京明树数据科技有限公司高级研究员杨晓怿预计，可能用特别国债作为资金来源，投入到其他政策工具中去，诸如政策性银行、全国资产管理公司、国家基金等，“这些都是非常好的、适用于当下经济环境的政策工具。”

当然，在正式文件出台之前，一切可能都是猜测，一切猜测皆有可能！