LPR半年不变释放多重信号

（记者 彭婷婷）近日，新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉。央行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均与上期持平。截至目前，LPR已连续六个月未变。业内人士认为，LPR报价多月保持不变，与前期中期借贷便利（MLF）利率未下调保持一致，是货币政策坚持稳健基调的表现，未来通过降准释放流动性的必要性有所降低。

LPR连续半年保持不变

10月LPR报价“原地踏步”背后有何深层次原因？事实上，市场早有预期。10月15日，央行开展了5000亿元中期借贷便利MLF操作（含对10月16日MLF到期的续做）和500亿元逆回购操作，中标利率保持2.95%不变。MLF中标利率是LPR的风向标，MLF保持不变，因此10月LPR不变是有迹可循的。

与此同时，银行负债压力问题在一定程度上限制了报价行调降加点的动力。光大银行金融市场部分析师周茂华认为，从近期银行间市场长端利率与同业存款利率表现看，银行存在一定负债压力，削弱了银行调降贷款利率意愿。

评级公司穆迪发布的一份报告称，LPR定价机制在疫情期间引导贷款利率下行过程中起到了良好的作用。具体表现为：新贷款定价体系打破了银行贷款利率的隐性下限。贷款定价将与货币市场的利率和债券收益率保持同步。

此外，盘古智库高级研究员王静文对记者表示，LPR连续不变的根本原因在于：国内疫情得到有效控制，刺激政策逐渐退出，央行加大了流动性回收力度，七天回购利率、同业存单利率、国债收益率等都已经V形反弹至疫情前水平。LPR连续六个月纹丝不动，其间债券市场连续下挫，市场套利空间已消失，从中可以看出央行“维持正常货币政策空间”的决心和定力。

央行货币政策司司长孙国峰近期在央行举行的2020年第三季度金融统计数据新闻发布会上表示，今年前四个月央行因经济形势变化特别是疫情冲击，前瞻性引导公开市场操作中标利率、MLF中标利率下行30个基点，带动一年期LPR也同步下行，并推动贷款利率明显下行。近几个月来随着疫情得到有效控制，经济复苏态势良好，央行的政策利率和贷款市场报价利率LPR均保持稳定，市场利率围绕央行政策利率运行，利率水平与当前的经济基本面总体是匹配的。

年底前降准概率下降

尽管LPR已连续六个月保持不变，但有业内人士认为，年底前1年期LPR报价仍有望小幅下调。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，年底临近，结构性存款压降任务、政府债券发行规模趋于缓解，届时同业存单发行利率有望由升转降，银行平均边际资金成本将转而边际下行，银行也可能小幅下调LPR报价加点，进而触发1年期LPR报价小幅下行。

财信研究院副院长伍超明对记者表示，预计四季度经济增长速度将进一步提高,货币政策逆周期调节的最紧迫阶段已过去，动用利率工具的必要性明显下降。与此同时，上半年国内宏观杠杆率大幅提高约21个百分点，为守住不发生系统性金融风险底线，防风险在货币政策制定中的权重在上升，以实现稳增长和防风险的长期均衡。

对于短期内是否存在降准的可能性？伍超明表示，从1至9月的整体流动性看，社会融资规模增速明显高于去年，社会不缺资金，经济正继续向潜在增长水平回归，预计货币政策将继续维持紧平衡，精准导向，通过降准释放流动性的必要性有所降低。

王静文也认为，由于经济继续复苏，而国债、地方债发行高峰已过，未来货币政策继续宽松的必要性不强，预计央行会继续保持定力，通过MLF等来释放流动性，下调政策利率和动用存准率的可能性都不大。

“下一阶段央行将继续贯彻落实党中央国务院决策部署，稳健的货币政策将更加灵活适度、精准导向，继续释放贷款市场报价利率LPR改革潜力，抓紧推进两项直达实体经济的货币政策工具，督促金融机构为市场主体合理减负。”孙国峰表示。

货币政策聚焦精准导向

“今年以来，央行坚持稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，引导资金更多流向实体经济。”央行调查统计司司长阮健弘表示，当前全社会资金流动性合理充裕，货币信贷和社会融资规模合理增长。

从贷款情况来看，据央行发布的今年前三季度金融统计数据显示，前三季度人民币贷款增加16.26万亿元，同比多增2.63万亿元。分部门看，企（事）业单位贷款增加10.56万亿元，其中，短期贷款增加2.71万亿元、中长期贷款增加7.25万亿元、票据融资增加4368亿元。

“从中长期贷款的实际投向看，金融机构对重点领域中长期贷款的资金支持力度在不断加大，贷款结构持续优化。”阮健弘表示，制造业的中长期贷款增速已经连续11个月上升，其中高技术制造业中长期贷款保持快速增长。9月末制造业中长期贷款的余额增长30.5%，增速比上年末提高了15.7个百分点。前三季度制造业新增中长期贷款9675亿元，同比多增6362亿元。

“流动性将继续维持总量适度，新增融资重点流向制造业、中小微企业，以贯彻落实货币政策要精准导向的政策要求。”伍超明表示，“未来结构性政策担重任，更强调资金精准直达实体经济，并强化对漏损领域资金的监管，防范宽货币下的金融风险，如国内房地产调控和资金空转套利防控将继续趋严。但短期货币政策亦不存在大幅收紧的基础，因为经济形势仍然复杂严峻，为配合财政发力、应对外部不确定性冲击，货币政策还需稳健。”

“要把握好稳增长和防风险的平衡。”央行行长易纲日前在2020金融街论坛上表示，“既不让市场缺钱，也不让市场的钱溢出来，保持货币供应与反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配。”

对于下一步货币政策走向，易纲表示，稳健的货币政策要更加灵活适度、精准导向。尽可能长时间实施正常货币政策，保持正常的、向上倾斜的收益率曲线，为经济主体提供正向激励，总体上有利于经济社会的可持续发展，有利于人民币资产的全球竞争力，帮助中国利用好两个市场、两种资源。