优化投资者结构“进行时” 力促市场流动性回暖

11月8日，新三板全面深改细则落地，其中包含了一项重要内容：“优化投资者结构”，具体政策举措包括两个方面：一是根据挂牌公司风险和流动性水平，适当降低投资者准入门槛，结合市场分层实行差异化的投资者适当性标准；二是鼓励公募基金依规投资精选层挂脾公司，持续推动保险资金、企业年金等专业机构投资者入市，壮大专业机构投资者队伍，为市场不断增加长期稳定资金来源。

“挂牌、融资、交易，是新三板市场的三大核心环节。活跃的交易直接对融资、挂牌能起到积极正面的作用，这也从一个侧面反映出国家创建多层次资本市场的决心和力度。”国泰君安新三板做市业务部总经理陈扬对《证券日报》记者表示。

对于适当降低投资者准入门槛，银河证券做市业务总部负责人杨筱燕博士在接受《证券日报》记者采访时表示，在充分考虑不同市场层次挂牌公司的细分特征和风险情况，监管层对精选层、创新层和基础层分别设置投资者准入标准。新三板适当降低投资者适当性管理要求，主要是为了促进投融资平衡，提升交易效率、投资者数量和资金量，助力提高市场流动性水平，促进交易价格更加公允，进一步完善价格发现功能。同时，投资者退出渠道将更加顺畅，有助于形成投资者敢投资、挂牌公司愿融资的良性循环，市场生态将得以明显改善。

值得一提的是，对于尚不符合投资者适当性标准的投资者，监管层鼓励通过公募基金等专业机构分享中小企业成长的“红利”。

陈扬表示，全国股转公司公布的数据显示，截至2018年年末，全市场机构投资者仅5.63万户。这次深改细则鼓励公募基金依规投资精选层挂牌公司，持续推动保险资金、企业年金等专业机构投资入市，这对丰富新三板投资者结构，增加投资者数量，具有重大意义。

在陈扬看来，这些专业机构有较强的研究能力和风控能力，有助于市场合理定价、价值发现。随着各种信息披露的完善，也有利于自然人投资者减少搜集信息的成本，增加全市场流动性。作为市场的主体之一，券商方面希望相关规定尽快出台，相关产品尽快落地。

“充分发挥基金管理人的专业定价能力，提升交易效率，促进形成更为公允的价格；同时激活精选层股票，以满足公开发行股票的流动性需要，为市场良性发展提供长期稳定的资金来源。”杨筱燕如是说。

另外，中国国际科促会理事布娜新对《证券日报》记者表示，明智的公募基金应加快布局新三板，精选层势必会得到广泛追捧。众所周知，流动性的基础在于股份的“颗粒度”，只有“颗粒度”足够小，股份才易于流通。至于适当降低投资者门槛和增量资金入市，都是改善流动性的手段，不过这些手段要发挥作用，都要建立在公开发行制度的基础上。