“小月”因素影响 10月信贷新增6613亿元

央行昨日发布的数据显示，10月人民币贷款增加6613亿元，同比少增357亿元，这一水平创下今年最低位。但是对于金融数据的观察，不必过度关注短期波动。据上证报记者统计，今年前10个月，无论是人民币贷款还是社会融资规模，新增量均已经超过去年同期，显示金融对实体经济的支持力度不减。

观察历史数据可以发现，受季节性因素影响，近年来10月单月新增贷款均处于当年较低水平，即“小月”。例如，2018年10月新增贷款6970亿元，为当年最低；2017年10月新增贷款6632亿元，为当年次低。

交通银行首席经济学家连平认为，10月信贷增量受假期季节性扰动较为明显，波动性较强。他表示：“10月信贷增量6613亿元，虽低于市场普遍预期，但信贷增速依然保持在与当前经济背景相匹配的区间。”

伴随信贷低迷的，还有社会融资规模。10月社会融资规模增量为6189亿元，比上年同期少1185亿元。从增速看，10月末社会融资规模存量同比增长10.7%，较9月末时下降0.1个百分点。从结构看，地方政府专项债券融资净减少200亿元，同比多减1068亿元，对社会融资规模形成“拖累”。

连平认为，信贷增速和社融增速难以回升，很大程度上仍反映出当前经济下行压力下，需求不足的态势。某东部省份城商行行长告诉记者，今年以来他感受到实际有效需求有下降的趋势，但是信贷的“空白区”也较多，每年均有不少首贷户。

此前，央行相关部门负责人数次强调，需要观察金融数据的月度变化，但是不宜对单月数据过度关注，对于数据的整体判断和把握可以放在一个较长的时间段内。

据记者统计，今年前10个月，人民币新增贷款达14.29万亿元，社会融资规模达18.3万亿元，均已经超过去年同期水平，可见今年以来金融对实体经济的支持力度较强。

数据还显示，截至10月末，广义货币M2余额194.56万亿元，同比增长8.4%，增速与上月末持平。连平认为，M2增速相对平稳体现了当前货币政策在流动性供给端相对稳健的调控策略。

但与此同时，狭义货币M1余额55.81万亿元，同比增长3.3%，增速比9月末低0.1个百分点。“M1低位徘徊，印证了当前经济面临的重要困难在于信用端需求不足。”连平建议，与单纯地偏松调节货币政策“变量”相比，降低企业负担、增加企业盈利预期、提升再投资意愿和融资需求等信用端的刺激政策在未来一段时间的边际效果可能更优。

东方金诚首席宏观分析师王青判断，在11月初小幅下调MLF操作利率后，20日1年期LPR将恢复下行态势，有可能小幅下调5至10个基点。作为“加大逆周期调节力度”的体现，预计年底前M2、社融和信贷增速有望出现回升。