外资为何大幅增持中国债券

中国外汇交易中心发布的数据显示，今年前11个月，境外机构投资者在银行间债券市场合计净买入债券9702亿元。其中，11月当月净买入988亿元，环比增加485亿元。不少机构预计，明年外资将继续大幅增持中国债券，净流入将大幅突破万亿元大关。

境外机构“跑步”入场

今年以来，外资持续加仓中国债券。今年上半年，外资净买入5000亿元中国债券。今年7月和9月，单月净买入均超过千亿元，其中7月1404亿元，9月1108亿元。

持仓数据也显示，境外投资者青睐中国债券。中央结算公司和上清所的托管数据显示，截至今年10月末，境外机构的债券托管量已增至21276亿元，较2018年末增加了3977亿元。

外汇交易中心公布的数据还显示，越来越多的外资机构进入了我国债券市场。截至今年11月末，共有2517家境外机构投资者进入银行间债市。今年前11月，新进入我国银行间债市的境外机构投资者达到1331家。

近年来，境外机构不断增持我国债券和上市股票、基金。外汇局统计显示，境外机构持有的合计规模从2014年末的2192亿美元上升到2018年末的4448亿美元，增长103%。其中，持有的债券规模从1085亿美元上升到2638亿美元，增长143%。

开放措施便利外资增持

我国金融市场近年来一系列开放举措让外资进入我国债市更加便利。今年7月20日，国务院金融稳定发展委员会办公室宣布的11条金融业对外开放措施中，就有3条与债市直接相关：进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场；允许外资机构获得银行间债券市场A类主承销牌照；允许外资机构在华开展信用评级业务时，可以对银行间债券市场和交易所债券市场的所有种类债券评级。

“在此背景下，我国银行间债券市场的入市机构数量和成交量不断刷新纪录。”东方金诚研究发展部分析师丛晓莉认为，2019年下半年推出的进一步便利境外机构投资者措施，以及取消QFII和RQFII投资额度限制等改革，不仅是我国债券市场面向境外投资者全面开放的表现，也推动了人民币资本项目下的健康发展。

此外，利差也是吸引外资流入我国债券市场的重要因素。随着近年全球主要经济体纷纷降息，中国债券对于海外机构投资者的吸引力大幅提升。瑞银财富管理亚太区投资总监、首席中国经济学家胡一帆认为，人民币债券相对于美元债来说，仍然是相对高收益的债券。就拿中国的主权债与欧洲的主权债来比较，目前德国的10年期、30年期的主权债发行利率已经为负，相比之下，人民币债券10年期的利率水平在3.2%左右，而美元债券低于2%。

此外，人民币汇率趋稳也是外资增持人民币债券的重要支撑。在今年人民币汇率破“7”后，人民币汇率很快企稳，市场各方的预期也较为平稳，这使得外资对人民币资产的偏好更强。胡一帆认为，虽然印度的债券收益率可能更高，但其币值相对来说没有那么稳定，所以在债券市场上，币值较为稳定的人民币债券吸引力相当大。

增持趋势或将持续

明年，在市场普遍预期全球主要经济体仍将继续降息的背景下，对中国债券的增持趋势或将继续。

嘉盛集团首席中文分析师黄俊表示，从经济增长来说，中国的经济增速高于美国、日本、欧洲的增速。另外，从资金收益的角度来说，在其他国家降息的背景下，中国的无风险收益较高。现在全球风险偏好均下降，像中国债券这种收益率较高、风险低的投资产品正是市场所需要的。

不少分析认为，境外机构在今年11月增加购买人民币债券的力度，可能是基于对明年上半年美联储继续降息的预期。法国兴业银行的报告指出，2020年美国10年期国债收益率将会降至历史低点1.2%，预计美联储在明年上半年将降息1个百分点。

交通银行首席经济学家连平表示，今年的降准已经很大程度表明了央行逆周期调节对于“度”的把握。若央行在2020年保持当前调控风格，货币市场利率中枢水平可能依旧相对平稳。

丛晓莉预计，明年在各渠道将有更加多元化的外资进入银行间债市，境外机构投资者在中国在岸债券市场将保持净增持态势，净流入规模有望较大幅度地突破1万亿元。