010-65363526
rmzk001@163.com
日前，央行发布的最新数据显示：7 月新增人民币贷款8255 亿，同比多增3619亿元；人民币贷款同比增13.2%，较上月提升0.3个百分点。7月末全国广义货币M2余额为162.9万亿元，同比增长9.2%，再创历史新低。
今年以来，M2增速已经连续7个月走低，引发社会关注。不少围观群众也在琢磨：这个M2是干啥的，咋说走低就走低了？M2是低了好还是高了好？对经济到底是啥影响？
咱先来解释一下啥是M2。M2是一个经济学概念，中文名字叫广义货币，是反映货币供应量的重要指标。在这个“家族”中，它还有俩个小伙伴M0和M1，代表的也是货币供应量，只不过三者的统计口径有所不同。
M0：流通中的现金； M1：狭义货币供应量，由M0加上企事业单位活期存款；M2：广义货币供应量，就是M1加上企事业单位定期存款、居民储蓄存款等。您看出来了吧？这“三兄弟”是根据流动性的大小来划分的，M0的流动性最强，M1次之，M2的流动性最差。从体量上看，M2包含了M1，M1包含了M0，所以M2虽然叫“2”，但范围最广、体量最大，是“三兄弟”中当之无愧的老大。
写到这儿，再说句题外话：现在无现金支付发展这么快，M0这个“流通中的现金”，会不会越来越萎缩？因为，企业之间的支付肯定是转账，个人消费不用“变现”就可以直接支付，从流动性来说并不比现金差。那么，将来这个M0还有存在的必要吗？货币供应量指标的划分，是不是需要重新设计？
M2增速连续回落，主要与去杠杆有关
1997年以来，我国M2增速一直保持在两位数；而今年以来，M2增速已连续数月徘徊在10%以下，专家认为，近期M2增速回落，主要与货币派生下降有关，这是金融体系内部去杠杆的客观结果。
货币派生渠道是怎样的？就拿银行发放贷款来说，商业银行吸收了100万元存款，上缴银行存款准备金后发放贷款给一家企业，但这家企业拿到贷款后，不可能一下子花完，还会有几十万元存在银行，或者办理一些别的银行业务，最后又形成新的存款额。于是银行把这几十万又拿出来，贷给另一家企业……如此循环往复，最初的那笔钱不是贷给了一家，而是派生出好几笔贷款，贷给了不同企业。
一般而言，这样的货币派生是正常的，但如果杠杆加得过多乘数过高，也存在风险隐患。更令人担心的是，一些不规范的行为风险更大。比如，有些银行给企业的贷款中，一半是贷款，一半是银行承兑汇票。银行要求企业，开了承兑汇票要去别家银行贴现，之后再把资金存到自家银行。这样，资金绕了一圈，企业把钱存回来，银行又能为其他企业“贷款”了。多次贴现多次贷款，杠杆等于加了好几回。还有，银行通过金融市场相关的资管业务，跨市场层层嵌套，也能绕开监管之手抬高杠杆。而这些损招一旦捅出了资金的“窟窿”，就很难靠拆“东墙补西墙”解决。
8月11日，央行发布了2017年第二季度中国货币政策执行报告。报告分析认为，当前 M2增速比过去低一些，需要全面客观认识。
一是过去 M2 增速高于名义 GDP增速较多，与住房等货币化密切相关，而目前住房商品化率已经很高，货币需求增长相应降低。二是近些年 M2增长较快,还与金融同业、理财等业务发展较快。而近期 M2增速有所降低，正是加强金融监管、缩短资金链条、减少多层嵌套的合理反映。
也就是说，过去M2增速较高，有其客观原因，但对经济的影响未必全是正面的。近期M2下降，更多体现了加强监管的影响，存款派生受到抑制，资金空转和脱实向虚等不合规行为减少。从这一角度看，M2适当降低是合理的，对实体经济没影响，对防范金融风险有好处！
报告还指出，预计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的 M2增速可能成为新的常态。同时，随着市场深化和金融创新，影响货币供给的因素更加复杂，M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦在下降，对其变化可不必过度关注。
全国人大常委财经委副主任、清华大学五道口金融学院院长吴晓灵表示，在中国经济平稳发展的情况下，中国的货币政策也更应该进入到中性，未来10%以下的M2增速应该会是常态。
中国经济稳中向好态势明显，货币政策更趋中性
总体看，今年以来稳健中性的货币政策取得了较好效果。银行体系流动性保持中性，货币信贷和社会融资规模合理增长，利率水平总体适度，人民币汇率预期稳定。
“尽管新旧动力转换过程中仍存在下行压力，但中国经济稳中趋好的特征亦十分明显，经济转型平稳有序，汇率、利率都有较强支撑。因此，未来中国货币政策将保持战略上的稳健与战术上的灵活，更好地服务改革与实体经济转型。”上海交通大学安泰经济与管理学院金融系主任吴文锋认为。
吴文锋说，有关部门强化了对监管套利、空转套利、关联套利等问题的监管，通过加强制度建设促使金融市场去杠杆并充分服务于实体经济，这些措施也将进一步推动经济转型升级，并为货币政策制定留下更多回旋余地。
当前，货币信贷运行总体正常，金融对实体经济支持力度较为稳固。商业银行在控制同业等业务的同时，扩大了对实体经济的信贷投放；央行综合运用多种货币政策工具灵活提供不同期限流动性，亦保持了银行体系流动性中性适度和基本稳定。
“货币政策的关键在于既促进经济增长又避免金融风险。从目前中国经济基本面及内外部环境来看，未来中国货币政策更趋向中性，在把握好货币政策工具使用节奏的同时，更加注重制度建设，以便为企业营造更好的金融环境。”吴文锋表示，金融机构应运用支农支小再贷款、扶贫再贷款和抵押补充贷款等工具，进一步发挥信贷政策的结构引导作用，支持经济结构调整和转型升级，将更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节。
